ФГ "БКС": "Мечел" – возможно нарушение ковенант // ПОКУПАТЬ
30 марта 2012 года
Консультанты обсуждают с кредиторами возможность изменения ковенант. Вчера "Мечел" объявил о том, что компания ведет переговоры с кредиторами в отношении ковенант по долговым инструментам, которые, по словам представителей компании, могут быть нарушены. "Мечел" также сообщил, что нанял финансовых консультантов для переговоров с кредиторами.
Снижение EBITDA или рост чистого долга. Допустимый уровень соотношения чистого долга к EBITDA, основного ограничительного условия, о котором идет речь, – 3,5х. По нашим расчетам, за девять месяцев 2011 года показатель составил 3,46х, а на конец года уровень долговой нагрузки должен был достичь 3,48х, то есть оставаться ниже установленного ограничения. Таким образом, поскольку компания ожидает нарушения ковенанта, то в четвертом квартале либо EBITDA оказалась ниже наших ожиданий ($554 млн), либо объем чистого долга превысил наши прогнозы ($8,5 млрд по состоянию на 31 декабря 2011 года).
Негативно для отношения инвесторов к бумагам компании и процентных ставок. В любом случае новость будет негативно воспринята рынком, особенно с учетом недавних претензий Росприроднадзора к компании. Кроме того, мы ожидаем ухудшения финансовых показателей "Мечела" в 2012 году в результате повышения процентных ставок в связи с возможными изменениями в ковенантах. Таким образом, чистая прибыль "Мечела" в 2012 году может оказаться хуже прогнозов, однако не настолько, чтобы повлиять на инвестиционный кейс компании.
- PDF 375 КБ