Альфа-банк: Акции Вимм-Билль-Данн переоценены рынком // ПРОДАВАТЬ

28 июля 2009 года

 Акции ВБД выглядят переоцененными, учитывая оценку стоимости и фундаментальные показатели. Мы присваиваем рекомендацию НИЖЕ РЫНКА и цель на 12 месяцев в $53. Потенциал снижения 13%.

Текущая премия к рынку не оправданна. Более слабый рост снижает привлекательность ВБД относительно аналогов на развивающихся и развитых рынках, которые демонстрируют лучшую динамику и представлены на более устойчивых рынках.

Основной бизнес не растет. В рублевом эквиваленте выручка в сегменте молочных продуктов упала на 7% в 1 квартале, падение объемов измеряется в двузначных цифрах. Снижающееся потребление традиционных молочных продуктов означает более низкий рост до восстановления потребительских расходов и роста спроса на продукты класса премиум.

Оценка. Сейчас момент ВБД торгуется с мультипликаторами 2009П P/E 20.1x и EV/EBITDA 9.9x, с премиями 61% и 35% соответственно по сравнению с аналогами на развитых рынках, которые обеспечивают более сильный рост в ближайшей перспективе. Наш анализ DCF позволяет предположить, что акции учитывают как стабильность рубля, так и долгосрочный потенциал роста, что означает, что восстановления экономики на макроуровне будет недостаточно для дальнейшего роста.

• PDF  322 КБ