Алемар: КЭС Холдинг может потерять ТГК-7, которую перехватит "Газпром" // НЕГАТИВНО
30 июля 2009 года
ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА
КЭС под ударом (РТС: TGKF, VTGK). Коммерсантъ пишет о том, что государство выполняет свое обещание подобрать новых владельцев энергокомпаниям, чьи частные инвесторы столкнулись с финансовыми проблемами. Как сообщается, уже в августе контролируемая государством "Интер РАО" может получить в управление доли в ТГК-6 и ТГК-7, которые КЭС приобретали рассрочку. В марте 2008 года 23,6% ТГК-6 достались кипрской Primagate Trading, действовавшей в интересах КЭС и фонда New Russian Generation под управлением Prosperity, а в мае Berezville Investment (аффилирована с КЭС) приобрела 32,2% ТГК-7. Долг КЭС должны были погашать ежеквартальными траншами. Как известно, КЭС уже просрочили два квартальных платежа – в декабре и апреле этого года и если в августе Холдинг не перечислит деньги, то поддержки от государства в этом вопросе не получит. По условиям договора о покупке акций КЭС придется не только вернуть купленные акции, но и потерять уже перечисленные 5 млрд руб., а также выплатить штраф в размере около 2 млрд руб.
На сегодня неоплаченные пакеты в ТГК-6 и ТГК-7 остаются на балансе ФСК. Вполне возможно, что в случае очередной просрочки ФСК расторгнет договора со структурами КЭС и тогда вопрос о передаче пакетов в управление, а затем и собственность Интер РАО будет являться делом техники.
В отрасли складывается весьма сложная ситуация: в дополнение к Газпрому, стремительно укрепляет свои позиции Интер РАО, что приводит к доминированию госструктур на рынке. Интер РАО на сегодня получила в управление 61,9% акций ОГК-1, принадлежащих "РусГидро" и ФСК, а
также намерена получить контроль над ТГК-11. При условии передачи Интер РАО пакетов ТГК-6 и ТГК-7, госкомпания сможет получить большинство в ТГК-7 (32,2% против 21,44% остающихся у КЭС) и станет вторым по величине акционеров в ТГК-6 (23,6% против остающихся у КЭС примерно 40%).
Мы полагаем, что с большей вероятностью КЭС потеряют ТГК-7. Актив интересен Газпрому, однако, последний не располагает достаточными ресурсами для того, чтобы профинансировать его приобретение. По всей видимости, пакет останется в управлении Интер РАО «до лучших времен». В
ТГК-6 отсутствуют явные интересанты, тем более готовые согласиться на миноритарную долю в компании.
По нашему мнению, КЭС, в случае потери контроля над компаниями и появления в рядах акционеров Интер РАО, лишится стимула для продолжения работ по инвестпрограммам и сконцентрируется на ТГК-5 и ТГК-9, которые пока не отбирают. Что немаловажно, в такой ситуации возникнут серьезные риски корпоративных конфликтов между акционерами. Остается надеяться, что КЭС в случае потери пакетов в энергокомпаниях удастся добиться соглашения об обратном выкупе. В противном случае, КЭС будет нанесен серьезный удар, который лишит энергорынок самого крупного частного игрока. Мы полагаем, что сообщения о возможной смене акционеров негативно отразятся на котировках компаний, причем не только входящих в КЭС, но также и еще одной «проблемной» компании ТГК-2.
- PDF 255 КБ