"КИТ Финанс": Новость о продаже "Комстара" - прекрасная возможность для спекулятивной покупки акций оператора
6 августа 2009 года
«Комстар-ОТС»: Приближаясь к МТС
Решение о приобретении вынесено на ВОСА «АФК Системы». Совет директоров «АФК Системы» вынес на ВОСА вопрос о продаже 50.91% акций «Комстар-ОТС» сотовому оператору «МТС». Исходя из сообщения «АФК Системы», данный пакет был оценен в $1.272 млрд или $5.98 за ГДР альтернативного оператора. В случае если сделка будет утверждена, то выкуп будет производиться за счет денежных средств. Дата проведения ВОСА является 1 октября 2009 года, дата отсечки 17 августа 2009 года.
Миноритарии «Комстар-ОТС» пока в стороне. Отметим, что в ходе совета директоров «АФК Системы» вопрос об оферте миноритарным акционерам альтернативного оператора не рассматривался. Добавим, что следуя российскому законодательству «МТС», в данной сделке не обязан проводить оферту миноритарным акционерам «Комстар-ОТС», поскольку конечное контролирующее лицо фактически не изменилось. Мы полагаем, что МТС не располагает излишними денежными средствами, в результате чего оферту миноритариям
ожидать не стоит.
Сделка с заинтересованностью – все в руках г-на Евтушенкова. В соответствие с законом об «АО», подобную инициативу можно классифицировать как «сделка с заинтересованностью». Как следствие, одобрение на ВОСА происходит большинством голосов незаинтересованных акционеров. Добавим, что инициатором, и, как следствие, заинтересованной стороной выступал менеджмент «МТС». В то же время мы полагаем, что следуя закону об «АО» ключевой акционер «АФК Система» г-н Евтушенков является стороной незаинтересованной и от его позиции будет во многом зависеть утверждение данной инициативы.
Синергия неоднозначна. Как мы отмечали в стратегии на 2П09 «Лови волну», перераспределение движения денежных потоков в рамках единой холдинговой компании не несет существенной ценности, как инвесторам, так и самим компаниям (в данном случае МТС и «АФК Система»). Мы полагаем, что подобное слияние не имеет ничего общего со сделкой между «Вымпелкомом» и «Голден Телекомом» так как бизнес модели и конкурентные позиции «Комстар-ОТС» и «Голден Телеком» не являются сравнимыми. Добавим, что мы не склонны оценивать подобную инициативу посредством мультипликаторов (EV/EBITDA «Голден Телеком» в момент сделки была ~ 10, данный мультипликатор для данной потенциальной сделки ~ 5.0) в силу разной рыночной конъюнктуры и опять же бизнесов компаний.
Спекулятивно ПОКУПАТЬ «Комстар-ОТС». Мы рассматриваем подобную корпоративную инициативу как прекрасную краткосрочную спекулятивную возможность для инвесторов. Отметим, что на закрытие торгов 5 августа 1 ГДР «Комстар-ОТС» стоил $4.79, цена выкупа составляет $5.98 за 1 ГДР, что соответствует 24.8% потенциалу роста.
- PDF 164 КБ