"Рай, Ман и Гор": Инвестиции в рыболовные компании сулят богатый улов // "Находкинская база активного морского рыболовства" - ПОКУПАТЬ
10 августа 2009 года
Рыболовные компании: Богатый улов
Мы начинаем анализ двух крупнейших рыболовных компаний России, Находкинской базы активного морского рыболовства (НБАМР) и Мурманского тралового флота (МТФ), являющихся лидерами отрасли в своих регионах. Мы отдаем предпочтение акциям НБАМР, поскольку компания демонстрирует более высокие уровни рентабельности, имеет более понятную организационную структуру и платит высокие дивиденды.
Высокая рентабельность, ориентация на экспорт и поддержка государства делают рыболовные компании России потенциально привлекательными. Изменение порядка выдачи квот нацелено на повышение надежности отрасли, а созданиеспециализированных магазинов – на рост потребления рыбы.
Находкинская БАМР является нашим фаворитом в отрасли. Компания работает в Дальневосточном регионе и экспортирует до 70% продукции. НБАМР является крупнейшим в России производителем кальмара, лемонемы и терпуга; логистический центр в Московской области открывает компании доступ к главному российскому рынку сбыта. По-видимому, НБАМР принадлежит крупной китайской компании Pacific Andes.
Сильные финансовые результаты НБАМР сопровождаютсявысоким уровнем дивидендных выплат. Не менее 10% чистой прибыли распределяется на привилегированные акции (что даетдивидендную доходность 11%) и 50-90% получают владельцы обыкновенных акций (дивидендная доходность 15-30%).
Мурманский траловый флот – крупнейшая рыболовная компания в Мурманской области. 2/3 продукции экспортируется, преимущественно в Великобританию, Данию, Египет. Компания поставляет продукцию на рынки Москвы и Санкт-Петербурга.
Мы не ожидаем существенных изменений в финансовом положении МТФ. Но мы отмечаем, что другие компании, аффилированные с МТФ демонстрируют более высокий уровень рентабельности, и предполагаем, что в будущем рентабельность с большей вероятностью может улучшаться.
Мультипликаторы демонстрируют существенные дисконтыкомпаний по показателям EV/Выручка, EV/EBITDAи Цена/Прибыль по отношению к аналогам.
Наша модель предполагает справедливую стоимость акций НБАМР на уровне $52.2 за обыкновенную акцию и $18.6 за привилегированную, а также $19.7 за акцию МТФ. Мы рекомендуем Покупать обыкновенные акции НБАМР и Держать префы НБАМР и обыкновенные акции МТФ.
- PDF 223 КБ