"Ренессанс Капитал": Падение процентных ставок и первые признаки восстановления экономики могут обеспечить рост рынка еще на 25%
11 августа 2009 года
Прогноз по российскому рынку на 11-19 августа
Снижение процентных ставок продолжается. Небольшое повышение уровня потребительской инфляции в июле по сравнению с предыдущим месяцем обусловило осторожность действий властей: процентные ставки по операциям Банка России с десятого августа были понижены всего на 25 б. п. (хотя существовала вероятность понижения сразу на 50 б. п.). Тем не менее, курс явно взят на смягчение монетарной политики. Ставка рефинансирования сейчас установлена Банком России на уровне 10.75% (ранее 11%). С нашей точки зрения, понижение ставок центробанка станет стимулирующим фактором для банков, а также для тех отраслей, которые выигрывают в результате сокращения издержек (например, горнодобывающая промышленность) или снижения стоимости заимствований (сектор недвижимости и строительства).
Экономика по-прежнему ослаблена. Потребление электроэнергии на прошлой неделе упало на 10% относительно показателя годичной давности, что стало худшим результатом с начала кризиса. Вместе с тем, мы по-прежнему рассчитываем на изменение ситуации к лучшему с августа-сентября. Снижение процентных ставок, открытие рынков заемного капитала, ослабление рубля, рост цен на сырьевые товары и ожидаемые меры фискального стимулирования – все это, на наш взгляд, указывает на возможность возобновления роста уже в текущем году. Следовательно, можно ожидать роста котировок российских эмитентов, включая, в частности, представителей черной металлургии и розничной торговли, а также банков.
Обороты торговли остаются низкими, а политическая обстановка – напряженной. Объемы торгов резко упали. В августе обычно наступает затишье с точки зрения инвестиционной активности, однако напряженность в отношениях между Москвой и Тбилиси может привести к повышению волатильности, если воспринимаемые риски возрастут. Последние заявления президента Д. Медведева о борьбе с коррупцией можно приветствовать, но и они усиливают риски политического характера.
Динамика индекса менеджеров по снабжению в сфере услуг разочаровала. Июльское значение (данные были представлены четвертого августа) снизилось до 48.5 пункта против 49.7 месяцем ранее. Ухудшилась ситуация в розничной торговле, оборот которой уменьшился на 6.5% в годовом сопоставлении.
Индекс потребительских цен, также представленный четвертого августа, подрос до 12% против 11.9% в июне на фоне повышения цен на нефть и в силу факторов сезонности.
На краткосрочную перспективу мы придерживаемся осторожного подхода. По нашему мнению, рынок может посчитать цены на нефть выше USD70 за баррель завышенными, в связи с чем мы осторожно оцениваем перспективы нефтяных компаний (ЛУКОЙЛ – ДЕРЖАТЬ, USD45.2 за акцию; Роснефть – ДЕРЖАТЬ, USD4.36 за акцию). Можно предположить, что публикация отчетности МТС может способствовать тому, что инвесторы перенесут внимание на относительную защищенность вложений в бумаги операторов фиксированной связи, из которых мы отдаем предпочтение компании ВолгаТелеком. Поскольку экономические показатели продолжают ухудшаться, мы считаем привлекательными возможностями акции компаний розничной торговли, работающих в формате дискаунтера, и недавно повысили теоретическую цену по акциям Магнита (ПОКУПКА, USD13.3 за ГДР), который остается нашим фаворитом в секторе. Очередное понижение процентных ставок, хотя и незначительное (на 25 б. п.), играет на руку банкам, поскольку открывает дорогу к снижению ставок по кредитам и наращиванию кредитных портфелей. В наиболее выгодном положении, по нашему мнению, находится Сбербанк (ПОКУПКА, USD2.10 за акцию).
Среднесрочные перспективы мы оцениваем с оптимизмом. До конца года возможна, как мы полагаем, очередная переоценка российского рынка акций. Падение процентных ставок и первые признаки восстановления экономики могут обеспечить рост рынка еще на 25%.