"Альфа-Директ": Рост волатильности рубля делает "Дикси" менее привлекательной среди аналогов // Рейтинг снижен до "ПО РЫНКУ"

13 августа 2009 года

Акция:

DIXY, Дикси

Группа Дикси: рейтинг снижен до ПО РЫНКУ

Вчера мы понизили рейтинг акций Группы Дикси с ВЫШЕ РЫНКА до ПО РЫНКУ, оставив без изменений нашу 12М расчетную цену $4.60. Цена акций выросла на 25% с момента нашего июльского повышения рейтинга до ВЫШЕ РЫНКА, и теперь их потенциал роста к нашей РЦ сократился. На наш взгляд, сейчас соотношение риск/доходность стало менее убедительным на фоне ослабления рубля.

Учитывая низкую прибыльность операций Дикси, растущая волатильность рубля делает компанию менее привлекательной среди аналогов. Низкая рентабельность EBITDA (наш прогноз 5.3% на 2009 году), самый высокий долг среди освещаемых нами компаний (соотношение чистый долг/EBITDA составляет 2.9x) и большая доля долларовой задолженности (синдицированный кредит на $135 млн составляет почти 50% долга) предполагают высокую волатильность прибыли в случае дальнейшего ослабления рубля. Риск, связанный с качеством операционного управления Дикси делает компанию более уязвимой для падения прибыли в случае ослабления рубля, чем ожидают инвесторы. Низкая ликвидность акций компании также делает их уязвимыми в том случае, если ослабление рубля усилит негативное настроение инвесторов по отношению к российским акциям.

• PDF  86 КБ