Увеличение финансовых показателей и перспективы роста укрепили акции "Армады"

Публикация финансовых результатов за 2011 год позволяет акциям ИТ-холдинга "Армада" расти более чем на 5%, до 290,1 руб. в среду днем, в то время как индекс ММВБ падает на 1,7%, до 1523,27 пункта. При этом с начала года акции компании упали в стоимости более чем на 14%.

Согласно опубликованным данным, выручка "Армады", консолидированная по стандартам МСФО за 2011 год, выросла на 27%, составив 4,656 млрд руб. Чистая прибыль при этом выросла на 31% и составила 492 млн руб. Значение показателя EBITDA возросло на 38%, с 410 млн руб. до 566 млн руб.

В целом эксперты дают умеренно позитивную оценку результатам "Армады". "Хотя консолидированная выручка оказалась несколько ниже наших ожиданий, показатель EBITDA совпал с нашим прогнозом, а чистая прибыль превысила ожидания более чем на 20%", – комментирует аналитик Газпромбанка Анна Курбатова.

"Результаты уверенные, хотя и несколько слабее, чем можно было ожидать. Рост выручки довольно скромный на фоне хорошей динамики сектора в целом, но рентабельность по EBITDA и чистая прибыль оказались лучше, чем мы ожидали, – комментирует аналитик UFS Investment Company Илья Балакирев. – Позитивный момент: рост доли разработки и внедрения ПО в выручке – там выше рентабельность, чем в аппаратных комплексах, и легче адаптироваться под реалии рынка".

Так, в сегменте разработки и внедрения программного обеспечения выручка "Армады" поднялась на 54%, с 1,348 млрд руб. до 2,082 млрд руб., в основном за счет органического роста: небольшая доля выручки была обеспечена компанией PMT, приобретенной в мае 2011 года. При этом выручка в сегменте предоставления ИТ-услуг повысилась всего на 12% год к году, с 2,308 млрд руб. до 2,574 млрд руб.

Позитивные изменения в структуре выручке способствовали улучшению показателей рентабельности компании. Так, рост сегмента разработки и внедрения ПО поддержал рентабельность по EBITDA "Армады", которая выросла с 11,2% до 12,2%. "Ключевая задача для "Армады" – рост рентабельности, и пока она с ней справляется. Поэтому отчетность можно в целом оценить позитивно", – комментирует г-н Балакирев.

Кроме того, менеджмент "Армады" сделал несколько заявлений, которые также были позитивно восприняты участниками рынка. В частности, ссылаясь на прогноз международной аналитической компании IDC, компания отметила, что российский рынок информационных технологий вырастет в 2012 году на 14%, до $33 млрд. На этом фоне "Армада" прогнозирует дальнейший органический рост выручки в годовом выражении, на 25–30%, ожидая продолжения увеличения рентабельности по EBITDA в среднесрочной перспективе до 15–16%. Кроме того, компания намерена по-прежнему активно заниматься сделками M&A и провести в 2012 году одну-две сделки на сумму $5–10 млн, с акцентом на компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения для энергетических и транспортных предприятий, а также облачных сервисов.

"Высокий прогноз выручки на 2012 год подтверждает нашу положительную оценку перспектив роста котировок компании, – комментирует аналитик ФК "Уралсиб" Константин Чернышев. – Если "Армаде" удастся выполнить свой план и увеличить рентабельность по EBITDA до 15–16% в течение нескольких лет, то это может добавить 15% к нашей оценке компании. "Армада" остается нашим фаворитом в российском ИТ-секторе, поскольку имеет все шансы извлечь выгоду из роста российского рынка информационных технологий на фоне предпринимаемых правительством мер по модернизации российской экономики, а также хорошей экономической ситуации в целом".

По расчетам экспертов "Уралсиба", акции "Армады", с фундаментальной точки зрения, недооценены, торгуются с EV/EBITDA 2012П, равным 3,5, и обладают 113%-ным потенциалом роста до 12-месячной прогнозной цены $20 за бумагу. В результате в ФК сохраняют рекомендацию "покупать" акции "Армады".

Покупать акции "Армады" рекомендуют и в Газпромбанке. "Мы позитивно оцениваем результаты "Армады" за 2011 год. Компания продолжает уверенно наращивать свою долю по доходам на российском рынке: органический рост выручки в 2011 году существенно опередил рост рынка в целом (14,6%, по оценке Минкомсвязи), – комментирует Анна Курбатова. – Мы ожидаем сохранения этой позитивной тенденции в текущем году. Представленный менеджментом прогноз органических темпов роста доходов и рентабельности предполагает потенциал повышения наших текущих оценок по выручке и EBITDA на 2012 год (наш текущий прогноз по росту выручки – 26% год к году, рентабельности по EBITDA – 12,4%)".

К покупке бумаги "Армады" рекомендуют и в ФК "Открытие": целевая цена – $34 за обыкновенную акцию. "Компания завершила прошлый год, показав органический рост выручки по нижней границе прогнозного диапазона 25–30%, – комментирует аналитик компании Александр Венгранович. – При этом "Армада" преподнесла приятный сюрприз по показателю рентабельности EBITDA на фоне ускоренного роста в сегменте разработки ПО, на который в настоящее время приходится 45% выручки (против 37% в 2010 году)".

Несмотря на высокий потенциал роста акций "Армады", компании, в основе бизнес-модели которых находятся рекламные доходы и которые рассматривают как косвенные аналоги ("Яндекс", Mail.ru), растут быстрее, считает Илья Балакирев. "Потенциал роста в бумагах компании – порядка 100%. Но ликвидность акций невысокая, и высокорискованные активы пока не пользуются большим спросом", – замечает, в свою очередь, эксперт UFS Investment Company.