"ТКБ Капитал": за следующие пять лет "Магнит" сможет добиться среднегодовых темпов роста выручки и EBITDA на уровне 35%//ПОКУПАТЬ
11 мая 2011 года
Сегодня "Магнит" раскрыл свои финансовые результаты за первый квартал 2011 года по МСФО по данным управленческого учета, которые оказались ниже наших прогнозов и ожиданий рынка в отношении показателей рентабельности. Это объясняется тем, что в первом квартале 2011 года компания не в полной мере переложила рост операционных расходов (увеличившееся бремя социальных налогов, ставок аренды и топливных расходов) на покупателей. В результате, "Магнит" смог показать высокий рост покупательского трафика (5–6% год к году за последние три квартала) и рост выручки на уровне 53% год к году в первом квартале 2011 года.
Ключевые показатели рентабельности компании в первом квартале 2011 года были следующими: валовая маржа находилась на уровне 22,9% (+1 процентный пункт год к году, на 1,4 процентного пункта выше нашего прогноза), рентабельность по EBIT – на уровне 4,2%, рентабельность по EBITDA – на уровне 6,3% (на 1.3 процентного пункта ниже показателя первого квартала 2010 года и на 0,6 процентного пункта ниже нашего прогноза), чистая рентабельность составила 2,4% (против нашего прогноза на уровне 2,9%).
Взгляд в будущее: прогноз менеджмента по EBITDA марже на 2011 год сохранен. Мы не видим причин испытывать разочарование по поводу результатов компании. Прежде всего, для ритейлеров первый квартал традиционно является наиболее слабым по своим показателям. Кроме того, компания заявила, что начиная со второго квартала 2011 года она увеличила степень переноса операционных издержек на потребителя. Таким образом, "Магнит" сохраняет уверенность в достижении ранее озвученного прогноза рентабельности по EBITDA в 2011 году на уровне 7,5–8%.
Наконец, "Магнит", как акция роста, гораздо более чувствительна к темпам роста своих будущих финансовых результатов, чем к волатильности текущих показателей рентабельности. Мы полагаем, что за следующие пять лет "Магнит" сможет добиться среднегодовых темпов роста выручки и EBITDA на уровне 35%. В частности, принимая во внимание темпы открытия магазинов, мы ожидаем увеличения выручки и EBITDA "Магнита" более чем втрое к 2014 году.
Сильные операционные результаты за апрель и четыре месяца 2011 года. Сегодня "Магнит" также раскрыл сильные операционные результаты за апрель и четыре месяца 2011 года, которые продемонстрировали рост розничных продаж на 53% год к году (четыре месяца 2011 года, в рублевом выражении), что складывается из 38%-ного прироста торговой
площади и существенного увеличения сопоставимых продаж (LFL) (результаты компании по росту сопоставимых продаж за первый квартал 2011 года составили 20% год к году). Данные результаты по-прежнему превышают прогноз компании на год, согласно которому рост выручки (в рублевом выражении) должен составить 49% год к году. За четыре месяца 2011 года "Магнит" открыл 211 дискаунтеров (включая магазины-дрогери) и 11 гипермаркетов, что соответствует плану по открытию более 800 магазинов "у дома" и 50–55 гипермаркетов по итогам года.
Мы сохраняем нашу рекомендацию "покупать" акции компании, с 12-месячной целевой ценой $162,3 за локальную акцию "Магнита" ($32,5 за ГДР). Сегодня "Магнит" проведет телеконференцию с руководством компании (9.30 Нью-Йорк, 13.30 Лондон, 16.30 Москва, телефон +44 (0)20 7162 0025, код телеконференции 894705), на которой, как ожидается, предоставит комментарии относительно реализации агрессивной стратегии роста на 2011 год. На текущий момент "Магнит" торгуется с почти 30% и 35% премией к компаниям-аналогам с развивающихся рынков по EV/EBITDA`11П (на основе стоимости локальной акции и ГДР соответственно), что обосновано ожидающимся среднегодовым темпом роста EBITDA компании в 2011–2015 годах более чем на 30%.
- PDF 243 КБ