Путин отрезал тарифы "РусГидро"
20 декабря 2011 года, РБК Daily,
Сергей Исполатов
Статья на сайте-источнике: http://www.rbcdaily.ru/
Казначейский пакет акций "РусГидро", размер которого после завершения сделок с "Интер РАО" составит около 11%, может быть продан Внешэкономбанку (ВЭБ). В дальнейшем госбанк сможет реализовать его стратегическому инвестору. Продажа казначейского пакета позволит покрыть дефицит инвестпрограммы "РусГидро", образующийся в результате отмены инвестсоставляющей в тарифе на мощность.
"РусГидро" не получит в 2012 году целевые инвестиционные средства (ЦИС), включавшиеся ранее в тариф на мощность и "размазывавшиеся" по всем потребителям, подтвердил вчера на заседании правительственной комиссии по развитию электроэнергетики премьер Владимир Путин. Отпускная цена на электроэнергию, производимую станциями "РусГидро"», в будущем году должна быть снижена на 12,5% — "это просчитано, это возможно", подчеркнул Путин.
Разговоры об отмене ЦИС с 2012 года велись достаточно давно, но официального подтверждения этого решения в компании до настоящего времени не было. В 2011 году ЦИС должны были принести "РусГидро" 18,5 млрд руб., однако затем показатель был снижен до 12,9 млрд руб.
Вопрос компенсации потери средств, необходимых для реализации новых проектов госкомпании, поручено проработать Минфину и ВЭБ. "Определить источник докапитализации" необходимо для обеспечения финансирования "проектов по защищенному перечню", пояснил премьер. "Поручение председателя правительства получено, сейчас компания займется проработкой вопроса совместно с Минфином и ВЭБом", — прокомментировал ситуацию официальный представитель "РусГидро".
Согласно утвержденной инвестпрограмме "РусГидро" вложения 2012 года определены на уровне 103,5 млрд руб. Осенью топ-менеджеры говорили о существенном дефиците средств из-за ожидавшейся отмены ЦИС: цифры колебались, но в среднем компания оценивала свои возможности по вложениям в 70 млрд руб. Большого "плеча" для покрытия дефицита за счет кредитов у компании нет: к концу года показатель долг/EBITDA ожидается на уровне 2,3, отмечает источник РБК daily в "РусГидро". Ковенантами по бондам предельный уровень установлен на отметке 3.
При прогнозе EBITDA-2012 на уровне 65 млрд руб. компания может привлечь не более 45,5 млрд, часть этой суммы уже учтена в балансе на будущий год. Увеличение долга до максимума полностью не решит проблему: дефицит останется, финансирование новых проектов придется сокращать, первый кандидат на заморозку — проект Ленинградской ГАЭС, строительство которой еще не началось, говорит собеседник. При этом в компании не берутся с уверенностью утверждать, какие проекты включены в защищенный перечень, о котором упомянул Владимир Путин.
Оптимальный для компании вариант получения средств — продажа казначейских акций ВЭБу. После завершения обменных сделок с "Интер РАО" пакет достигнет 11%, "РусГидро" хотела бы продать его по цене размещения последней допэмиссии — 1,65 руб. за штуку. В таком случае госбанку он обойдется в 64 млрд руб. и впоследствии может быть продан ВЭБом стратегическому инвестору, поиски которого ведутся "РусГидро" по согласованию с властями. В этом случае в привлечении стратега будет участвовать и банк, что облегчит задачу топ-менеджеров компании. Другие варианты: проектное финансирование, очевидно, со стороны того же ВЭБа, уже выделившего длинные кредиты на создание Богучанского энерго-металлургического объединения, либо размещение очередной допэмиссии.
Инвесторы уже устали от многочисленных допэмиссий госкомпаний энергосектора, говорит аналитик Deutsche Bank Дмитрий Булгаков. Помимо "психологической" усталости рынка это ведет к размыванию долей миноритариев, что не может радовать инвесторов. Миноритарии, вероятно, были бы не против размещения допэмиссии по цене выше справедливой (по консенсус-прогнозу на 16 декабря — 1,89 руб. за бумагу), так как это не ведет к удешевлению их пакетов, но такой вариант выглядит крайне маловероятным. Долговая нагрузка "РусГидро" пока не выглядит избыточной, отмечает г-н Булгаков. По итогам первого полугодия объем средств на счетах (52 млрд руб.) превышал сумму кредитов (48 млрд руб.), так что компания могла бы дозанимать. Но норматив, прописанный при размещении бондов, привязан к сумме долга, а не к очищенному показателю, говорит источник в компании.