ВЭБ определил норму доходности "РусГидро"
19 марта 2012 года, Газета "Коммерсантъ",
Наталья Скорлыгина
Статья на сайте-источнике: http://www.kommersant.ru/doc/1895987
До конца марта наблюдательный совет ВЭБа рассмотрит вопрос об участии банка в капитале "РусГидро". Базовые параметры сделки были согласованы в январе. Схема предполагает поэтапную покупку ВЭБом у дочернего "РусГидро" ООО "Индекс энергетики — ГидроОГК" 38,2 млрд акций компании (11,02% уставного капитала) по 1,65 руб. за акцию. Сумма сделки должна составить до 63,1 млрд руб. Докапитализация будет происходить в три транша: 22 млрд руб. в апреле, 26 млрд руб. в феврале 2013 года и 15,04 млрд руб. в феврале 2014 года.
Стоимость акции в 1,65 руб. была определена в октябре независимым оценщиком, рыночная стоимость бумаги компании тогда составляла всего 1,14 руб. Обращая внимание на эту разницу, глава ВЭБа Владимир Дмитриев говорил, что оценка "РусГидро" должна быть ниже, чем установила энергокомпания.
Норма доходности — один из ключевых параметров сделки, она в том числе определяет цену обратного выкупа акций, возможность которого ВЭБ предоставляет "РусГидро". По словам источника, знакомого с ситуацией, в ходе переговоров ВЭБ настаивал, чтобы "РусГидро" взяло на себя обязательство обратного выкупа, но энергохолдингу удалось этого избежать.
Источники "Ъ" говорят, что наблюдательный совет ВЭБа будет рассматривать норму доходности на уровне 10% годовых. Как поясняет собеседник "Ъ", знакомый с материалами к заседанию совета, менеджмент ВЭБа готов осуществлять сделку только за счет привлеченных по рыночным ставкам денежных средств; бюджетных ресурсов на это нет, а себестоимость пятилетнего заимствования может составить до 10-12%. "Для компенсации затрат ВЭБа по фондированию этой сделки необходимо будет обеспечить продажу акций по цене, превышающей цену покупки на 40-45%, а текущую цену — примерно вдвое",— говорит собеседник "Ъ".
В ВЭБе отказались комментировать детали сделки, отметив лишь, что "руководство банка удовлетворено условиями — они позволяют банку в случае положительного изменения рыночной конъюнктуры получить дополнительный доход".
В ходе переговоров ВЭБа и "РусГидро" произошло еще одно существенное изменение параметров сделки. Исходно у нее было нижнее ограничение: если через три года после транша цена акции оказывается ниже 1,05 руб. с учетом нормы доходности (то есть 1,4 руб.), компания отдает все зарезервированные акции, но не более определенного числа (примерно 6,3% от уставного капитала). Однако этот лимит был снят. Таким образом, в случае падения котировок "РусГидро" ниже рубля через три года у ВЭБа будет возможность стать владельцем более 18%, а не 11% акций "РусГидро". Источник, близкий к "РусГидро", уточняет, что в случае возникновения у компании обязательства допоставки акций через три года стороны могут воспользоваться механизмом независимой оценки, чтобы определить предельный размер пакета. По его словам, "РусГидро" пошло на снятие ценового порога для того, чтобы не звучала цифра 1,05 руб., которую могут счесть внутренним ориентиром компании. Компания уверена, что акции будут расти и обязательства допоставки не возникнет.
Собеседник "Ъ", знакомый с ходом переговоров, утверждает, что идея вхождения ВЭБа в уставный капитал "РусГидро" изначально не принадлежала госкорпорации, а схема докапитализации, представленная энергокомпанией, фактически предполагала бесплатное финансирование банком ее инвестпрограммы.