Лишний рубль

Курс рубля снижается на необычном фоне — банки готовятся к налоговым выплатам. В такой ситуации рубль обычно дорожает. Но сейчас на рынках нестабильность, ставки растут и даже ликвидность, которую активно предоставляют Минфин и ЦБ, может, по мнению экспертов, пойти на покупку валюты. В таком случае рубль ждет дальнейшее падение.

В понедельник курс российской валюты к доллару упал на ММВБ ниже 31 руб — до минимального значения за последние десять месяцев. На него давят внешние факторы: доверие инвесторов к активам в развивающихся странах снижается на фоне кризиса в еврозоне и США. Центробанк установил курс доллара на уровне 30,86 руб., на 1% выше чем в пятницу.

"У нас нет стабильности ни на внешнем, ни на внутреннем рынках в преддверии выборов", — уверен Павел Андреев из БКС. Виноваты в падении рубля и вывод активов, отток капитала и объемы ликвидности, которыми играет Центробанк. Фундаментальных причин к падению рубля эксперт не видит, но, по его оценке, курс доллара уже к новому году дойдет до 31,5 руб.

Сейчас на рынках сложилась нетипичная ситуация: одновременно растет ликвидность, нарастают ставки и падает рубль, считает Антон Табах из "Уралсиб Кэпитал". Здесь не обошлось без действий регуляторов.

На аукционе в понедельник Минфин разместил 100 млрд руб. на банковских депозитах. Спрос со стороны банков оказался в 1,8 раза выше предложения Минфина — они были готовы взять 179,4 млрд руб. Во вторник ведомство разместит еще 140 млрд руб. Так Минфин пытается восполнить средства, которые банки вернут ему в среду со своих депозитов.

Не отстает и Центробанк, в понедельник разместивший 126 млрд руб. в рамках аукциона РЕПО. В пятницу ЦБ предоставил банкам 160 млрд руб. Фактически он провел два аукциона: на первом разместил 150 млрд, а спрос при этом оказался на 20 млрд выше. На дополнительном аукционе Центробанк разместил еще 10 млрд. Аналитики ожидают и от ЦБ, и от Минфина новых мер по поддержке банковской ликвидности.

Действия Минфина должны были бы повлиять на рыночные ставки, привести к их снижению. Но этого не произошло. Многие банки просто не имеют доступа к этим средствам, признает Илья Жила из "Ренессанс Капитала". Приток ликвидности может играть и против рубля — такая ситуация свойственна для развивающихся стран. На деньги регулятора банки в условиях нестабильности скупают валюту как более надежное средство сохранения активов. Курс рубля в этих условиях падает.

Банки становятся более зависимыми от регуляторов в вопросах ликвидности, уверен Роман Дзугаев из банка "Траст". В нормальной ситуации банки могут найти необходимые им средства на межбанковском рынке, на аукционах междилерского РЕПО, давая друг другу средства под залог ценных бумаг или с помощью валютных свопов на ММВБ, покупая валюту с обязательством ее продать в будущем. Но с ростом рисков эти инструменты стали менее доступны: ставки по ним растут так же, как требования к заемщикам. Например, ставка по РЕПО у ЦБ в пятницу была 5,4% годовых, а у частных игроков — 5,7%. Доступ к аукционам регуляторов также имеют не все банки — действуют ограничения по кредитному рейтингу и показателям капитала.

К столь активному предоставлению средств регуляторов вынудил отток ликвидности, который банки не могут восполнить самостоятельно. Вчера им нужно было оплатить около 140 млрд руб. налоговых выплат, а до конца сентября еще 440 млрд руб. Всего в этом месяце будет выплачено 840 млрд руб., подсчитали в банке "Траст". Банкам также необходимо будет возвратить Минфину средства с депозитов — в среду 40 млрд руб., а через неделю еще 70 млрд. "Налоговый период в августе прошел очень тяжело, этого стоит ожидать и от сентября", — пояснил Дзугаев.

С этим не согласен Антон Табах: ликвидность перед выплатами налогов обычно снижается, к тому же выплата налогов — достаточно обыденное явление, чтобы объяснить ситуацию на рынках. ЦБ фактически подстилает соломку на случай обострения кризиса в Европе, он признает, что ставки могут быть выше и при этом накачивает рынок ликвидностью. Это сопровождается выводом капиталов иностранными банками. "Центробанк наращивает ликвидность, чтобы смягчить удар от внешнего кризиса", — уверен Табах.