Справедливый рубль

"Реальную опасность представляет не динамика национальной валюты, а ее избыточная волатильность, скачкообразность" – так считает первый зампред ЦБ России Алексей Улюкаев. "Мы уже почти два месяца как находимся в траектории плавной девальвации. С начала августа номинальный курс рубля к двухвалютной (доллар-евро) корзине снизился почти на 11%. Через некоторое время рынок двинется в противоположном направлении", – подчеркнул он.

По словам Валерия Дмитриева, темпы этой плавной девальвации, к сожалению, обгоняют аналогичные показатели 2008 года. "Так, в 2008 году с июльского минимума года до сентябрьского максимума доллар сделал прыжок на 12% (для сессии с расчетами "завтра"), аналогичный показатель в этом году уже достиг 17,7%", – отмечает он.

Аналитик напоминает, что замглавы МЭР Андрей Клепач и бывший зампред ЦБСергей Алексашенко говорят, что "никаких плавных девальваций в жизни не наблюдали". "Кстати, сам А. Клепач недавно (15 сентября) утверждал, что курс рубля завышен минимум на 10%. Курс ЦБ с 15 сентября – 30,3643 рубля (баррель Brent в тот день стоил выше 110 долларов), таким образом, справедливая цена на тот день, по версии заместителя МЭР, – 33,40 рубля, – говорит Дмитриев. – Замминистра финансов РФ Сергей Сторчак уверен, что ослабление курса рубля в последние недели избыточное. Справедливый, с точки зрения макроэкономики, курс рубля находится около уровня 29".

Дмитриев выводит консенсус-прогноз финансового руководства РФ: среднее между 29 и 33,40 – это 31,20 рубля. А с учетом снижения цен на нефть, наверное, 31,60 рубля. Именно здесь, по мнению аналитика, находится ближайшая поддержка в случае коррекции с текущих уровней. Но, если действительно сегодня наиболее актуальна волатильность, то доллар может скорректироваться до 29,95 рубля.

"Ближайшие цели для роста доллара – 32,40 и 32,90 руб. Однако технически американская валюта сильно перекуплена, а восходящая составляющая растущего тренда явно истощена, – говорит аналитик. – Тем не менее, в долгосрочном плане дорога наверх открыта, и технических поводов для разворота, а уж тем более возвращения к курсу 27-28 рублей, на сегодня нет".

Георгий Ельцов, управляющий портфелями ЦБ УК "Солид Менеджмент", не согласен с Сергеем Сторчаком. "Курс рубля зависит не только от торгового баланса. В периоды роста в экономику приходят деньги, что также способствует укреплению валюты. Соответственно, и в период рецессии наблюдается обратная ситуация, – говорит он. – Нельзя забывать про финансовый мир, когда речь идет о валюте. Опять же курс рубля при 80 и при 100 долларах за баррель будет совершенно иным. Для сохранения инвестиций мы всегда рекомендуем валютную корзину: по 1/3 доллар, евро, рубль".

Технически рубль сейчас выглядит уже довольно перегретым, плюс бивалютная корзина находится вблизи установленного ЦБ канала, соглашается аналитик. "Так что в ближайшую неделю наиболее вероятно укрепление рубля, однако это будет лишь технический отскок. Фундаментально и долгосрочно рубль не выглядит сейчас привлекательно", – считает Ельцов.

"Ослабление курса рубля связано с негативной динамикой на российском фондовом рынке, которая спровоцирована оттоком спекулятивного и портфельных капиталов из РФ и неспособностью США (понижены рейтинги, обанкротились штаты Иллинойс и Калифорния и т.д.) и еврозоны (страны PIIGS, проценты по облигациям) поддержать свои экономики", – анализирует ситуацию аналитик АКГ "МЭФ-Аудит" Александр Победаш.

По его мнению, искать стабильности курса национальной валюты в стоимости барреля нефти – это уже было и ни к чему хорошему не приводило, когда ожидания стабильности ценового коридора приправлялись бездействием во внутреннем сегменте экономики.

«При негативной статистике из США и еврозоны, отказе стран ОПЕК снижать объемы добычи нефти, а как следствие, продолжение распродаж на ФР и выход в иные валюты, пара "рубль-доллар" в скором времени пробьет отметку в 33 рубля с нисходящим трендом», – прогнозирует Победаш.

Аналитик "Инвесткафе" Антон Сафонов считает, что ждать скорого повторения событий 2008 года не стоит. "Все же ситуация сейчас иная, но при сохранении всех рисков это вполне может случиться, – отмечает он. – В первую очередь подвержен негативу финансовый сектор, поскольку здесь любой неприятный фактор способен вызвать эффект домино, и наш банковский сектор не станет исключением. Возможно, что больше всех пострадают крупные банки, в частности Сбербанк и ВТБ, поскольку при сохранении и усилении панических настроений акции именно этих банков будут продавать все фонды и инвесторы. Поэтому до стабилизации ситуации от инвестиций в банковский сектор лучше воздержаться вообще".

Еще одной угрозой, по мнению аналитика, является падение рубля, на который сейчас давят подешевевшие нефть и акции. "Сильное снижение цен на нефть приведет к уходу инвесторов в валюту, что станет неким триггером для дальнейшего сильного падения курса рубля к доллару, – полагает он. – Кроме того, на данный момент главное – не допустить ухода вкладчиков в валюту, поскольку это сразу усилит давление на рубль, как это уже было в 2008 году. Но если ситуация в ближайшие месяцы не начнет улучшаться, то именно это и ждет финансовую систему. При этом реальных оснований для перевода депозитов в валюту нет".

"Отмечу, что, на мой взгляд, использование депозита в крупном банке сейчас позволит сохранить средства и получить пусть и небольшой, но все же доход. Риски при этом минимальны, – считает Антон Сафонов. – На мой взгляд, сильная просадка курса рубля возможна при падении нефти ниже 100 долларов за баррель, однако сейчас вероятность этого не столь уж велика".

Александр Осин, главный экономист УК "Финам менеджмент" согласен с Сергеем Сторчаком лишь отчасти. "Цены на нефть не единственный фактор, влияющий на курс рубля. И соответственно, чтобы цена "устроила" всех в рамках рыночной экономики, ряд других факторов также учитываются. С точки зрения краткосрочной динамики рынка это уровень рыночных рисков прежде всего. С точки зрения долгосрочной перспективы это динамика основных макроэкономических показателей РФ и других стран", – говорит он.

Аналитик отмечает, что краткосрочная динамика курса рубля к USD отражает общую нервозность рынка. "На данный момент курс российской валюты выглядит недооцененным относительно краткосрочных фундаментальных факторов, влияющих на его динамику, таких как динамика цен на нефть и динамика мировых процентных ставок, индикаторов рыночных рисков, – говорит Александр Осин. – Я ожидаю в ближайшие месяцы снижения уровня рыночных рисков в рамках решений, принятых мировыми финансовыми регуляторами, в том числе ФРС. Цены на нефть останутся, возможно, в восходящем тренде, поскольку базовые индикаторы макроэкономической статистики ведущих стран продолжают указывать на улучшение динамики ВВП во втором полугодии, а приток денежной ликвидности на рынке остается обильным. Эта ситуация, в случае ее развития, будет учтена в курсе рубля, я ожидаю повышения курса российского рубля к американскому доллару до 27-29 рублей за доллар США к концу 2011 года и сохранения стабильности курса российской валюты в среднесрочном периоде".

В выходные состоится очередное годовое заседание МВФ, оно вполне может носить позитивный для рынка рисковых вложений характер, считает аналитик. "В частности, в ходе данного саммита мировыми финансовыми регуляторами, вероятно, будет оказано давление на страны ЕС в целях скорейшей ратификации ими июльских решений о расширении фонда стабильности EFSF, – говорит он. – У экономики еврозоны сейчас нет конструктивной альтернативы консолидации государственных финансов. Альтернативой является распад ЕМС, но, как показывают региональные выборы в Германии, на которых в прошедшие выходные вновь победили социал-демократы и "зеленые", политической поддержки такому варианту развития событий сейчас нет. В свою очередь, в США ослабление макроэкономической статистики создает риски для финансов и валюты на фоне понижения рейтингов по "итальянскому" сценарию. Это, весьма возможно, является причиной проявленной на прошедшей неделе поддержки налоговых инициатив администрации США рядом крупных бизнес-структур. В преддверии саммита МВФ на встрече в Вашингтоне главы минфинов государств БРИКС призвали страны G20 предпринять "оперативные и решительные действия", направленные на смягчение долгового кризиса в еврозоне, так же, как это было сделано в 2008 году, государства блока готовы помочь стабилизировать мировую экономику через МВФ и другие финансовые институты".