Планы свободного рубля

ЦБ признал, что лишь при очень высоких ценах на нефть — $121–126 за баррель — России удастся избежать в ближайшие три года отрицательного сальдо по счету текущих операций. В этой ситуации повышаются риски ослабления рубля. Сам ЦБ признает, что в среднесрочной перспективе курс национальной валюты будет "неопределенным", но серьезных проблем в 2012 году не ждет.

Банк России в понедельник опубликовал проект "Основных направлений государственной денежно-кредитной политики" на ближайшие три года. ЦБ объявляет, что в среднесрочной перспективе динамика курса рубля будет неопределенной. При этом сохраняется курс на инфляционное таргетирование, что предполагает свободное плавание рубля — в ближайшие три года процесс перехода должен быть завершен. "Банк России не будет устанавливать каких-либо целевых значений или фиксированных ограничений на уровень курса национальной валюты", — обещают в банке. Цель ЦБ — снизить инфляцию к 2014 году до 4–5%.

В такой ситуации курс рубля будет во многом зависеть от состояния текущего счета российского платежного баланса, а тот, в свою очередь, от цен на нефть. Эксперты ЦБ закладывают три возможных сценария. Базовым прогнозом ЦБ стала средняя стоимость барреля Urals $97–101, что фактически совпадает с прогнозом Минэкономразвития. В этой ситуации российский ВВП в следующем году вырастет на 3,7%. В пессимистичном варианте предполагается падение стоимости барреля Urals до $75. Рост российской экономики в этой ситуации замедлится до 3,3%. 

Оптимистический сценарий предусматривает рост стоимости барреля Urals до $125 в следующем году. ВВП вырастет в этом случае на 4,7%. Снижение стоимости нефти ударит по платежному балансу. В этом году ЦБ планирует профицит счета текущих операций на уровне $83,9 млрд. Снижение цены на нефть до $75 за баррель практически обнулит профицит — до $2,6 млрд. Если же в 2013 году стоимость барреля снизится до $73, то счет текущих операций станет дефицитным — $24,3 млрд. В 2014 году дефицит возрастет до $41,9 млрд. Это связано с тем, что импорт растет быстрее экспорта. В случае пессимистического сценария в Центробанке обязуются более активно вливать деньги в экономику. В таком случае международные резервы Банка России к концу 2014 года сократятся до $448 млрд, или на 13%.

Но и базовый прогноз ЦБ предполагает образование дефицита счета текущих операций к 2013 году: в следующий году профицит сократится на 72%, до $23,3 млрд, а через год дефицит составит $8 млрд и продолжит расти. Проблем удастся избежать, только если цены на нефть в течение ближайших трех лет будут колебаться на уровне $121–126 за баррель.

В "Уралсиб Кэпитал" согласны с такой логикой, по прогнозу банка, в ближайшие три года российский экспорт в среднем будет расти на 5% в год, а импорт — на 12%. Россия уже долгое время практически не наращивает производство нефти, поясняет аналитик банка Ольга Стерина.
Но отказ ЦБ от поддержания курса рубля как раз и может спасти его от девальвации, указывает Владимир Тихомиров из банка "Открытие". Снижение профицита счета текущих операций будет давить на рубль, ослабление рубля приведет к удорожанию и сокращению импорта. Сальдо внешней торговли начнет расти и поддержит счет текущих операций. Поэтому Тихомиров не ожидает, что счет текущих операций сможет оказаться дефицитным. Это было бы возможно только в том случае, если бы ЦБ зафиксировал курс.

События последних лет четко показали возможные границы роста и падения рубля, поясняет Владимир Тихомиров. При стоимости барреля $140–150 рубль к бивалютной корзине торгуется на отметке 26 руб., а при стоимости барреля $40 — курс падает до 41. Сейчас бивалютная корзина стоит 37,5 руб. Рубль существенно недооценен, так как игроки на бирже ожидают падения стоимости нефти вслед за падением стоимости акций, поясняет Тихомиров. "В последнее время корреляция между нефтью и рублем ослабла, — возражает Стерина. — Рубль падает независимо от стабильно высоких цен на нефть".