"Юникредит Секьюритиз": МТС отлично отчиталась. Следующим катализатором роста котировок станут результаты за 3 квартал // ПОКУПАТЬ
13 августа 2009 года
МТС: опубликовала сильные результаты за II квартал 2009 года. Руководство повысило прогноз рентабельности; приобретение "Комстара" пока не отражено в котировках акций МТС
Мы повышаем прогнозируемую цену акций МТС на 2% до USD 55.0 и повторяем рекомендацию "Покупать". Во II квартале 2009 года компания добилась роста выручки на 12% в квартальном сопоставлении, превысив консенсус-прогноз, и повысила собственный прогноз рентабельности EBITDA с 47% до 50% по итогам года. Мы по-прежнему считаем МТС одной из наиболее привлекательных телекоммуникационных компаний на развивающихся рынках Европы (EME), но отмечаем, что следующим катализатором роста котировок акций компании должны стать результаты за III квартал 2009 года, которые будут опубликованы в октябре 2009 года.
Результаты МТС за II квартал 2009 года по US GAAP превысили ожидания участников фондового рынка, при этом основным сюрпризом стала высокая рентабельность. Показатель EBITDA превысил консенсус-прогноз на 4%, чистая прибыль – на 9%, а рентабельность EBITDA повысилась на 1.2 п.п. по сравнению с предыдущим кварталом. При этом рентабельность EBITDA основных подразделений компании выросла на 3.4 п.п. в квартальном сопоставлении до 50.9%. Руководство компании заявило, что постарается приблизить рентабельность EBITDA основных направлений бизнеса к 50% за весь год, тогда как раньше она планировалась на уровне 47%.
Мы не склонны переоценивать спрос на услуги компании. Несмотря на значительное увеличение выручки в квартальном сопоставлении на основных рынках МТС, в России и на Украине, представители менеджмента компании отметили, что они по-прежнему наблюдают слабость в направлениях дорогостоящих услуг, в том числе услуг роуминга, дальней связи, а также выручки от SMS, так как абоненты продолжают следить за своими расходами. Мы считаем, что результаты компании за III квартал 2009 года должны выиграть от сезонных факторов, но долгосрочный тренд роста спроса пока еще не возобновился.
Обоснование приобретения "Комстар-ОТС" представляется убедительным, однако, по нашему мнению, участникам рынка пока сложно оценить преимущества данной сделки и отразить их в котировках акций МТС. В особенности это касается возможности развития ШПД в регионах и экономии на затратах и капвложениях. Представители руководства компании отказались давать количественную оценку сделки до ее закрытия (по планам, в октябре 2009 года). МТС пока не приняла решения о возможной оферте миноритариям "Комстара". По нашим расчетам, МТС может позволить себе приобрести принадлежащие АФК "Система" акции "Комстара" (стоимостью USD 1.3 млрд.) без привлечения дополнительного долга, но компании придется привлечь около USD 850 млн. из внешних источников, если она примет решение выкупать акции у миноритариев.
- PDF 790 КБ