Банк Москвы: Дивиденды "Транснефти" вырастут не раньше 2012 года // ДЕРЖАТЬ
20 августа 2009 года
Транснефть: Дивиденды будут, но позже
- С данным обзором мы возобновляем анализ привилегированных акций Транснефти. По нашим оценкам, в долгосрочной перспективе у компании может существенно вырасти размер дивидендов. Тем не менее, уже сейчас делать ставку на возможный рост преждевременно. Наш целевой уровень по бумагам компании составляет $ 589 за акцию, что соответствует рекомендации «держать».
- В последние годы Транснефть перенаправила денежные потоки в пользу своих дочерних подразделений, что привело к снижению показателя чистой прибыли по РСБУ, которая является базой для дивидендных выплат. В итоге дивидендная доходность по акциям компании составляет лишь около 1.5 %.
- С 2012 г., когда пик инвестиционной программы Транснефти будет пройден, компания начнет генерировать значительные свободные денежные потоки, и мы считаем, что дивидендные выплаты могут существенно увеличиться. По нашим оценкам, Транснефть сможет направлять на выплату дивидендов как минимум 10 % от чистой прибыли по МСФО, даже если темпы роста тарифов будут значительно ниже инфляции и будет сокращаться долговая нагрузка компании.
- Стоит отметить, что модель приведенных дивидендов (ДДМ), с помощью которой мы оцениваем стоимость Транснефти, достаточно чувствительна к изменению процента дивидендных выплат. При реализации пессимистичного сценария – а именно, когда тарифы на транспортировку нефти фиксируются с 2012 г., и дивидендная политика компании не меняется, – справедливая стоимость одной привилегированной акции составляет $ 98. При реализации оптимистичного сценария (выплата компанией 20 % чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов) справедливая стоимость привилегированной акции Транснефти, по нашим оценкам, увеличится до $ 2 386.
- PDF 315 КБ