"Велес Капитал": "Сургутнефтегаз" снизил себестоимость добычи и накопил $20 млрд // ПОКУПАТЬ
20 августа 2009 года
Сургутнефтегаз: Машине по накоплению кризис не помеха
14 августа Сургутнефтегаз представил свою финансовую отчетность за второй квартал и 1 пол. 2009 г. по РСБУ.
Представленная отчетность показывает устойчивость компании к кризисным явлениям. В частности при падении цен на нефть в 1 пол. 2009 г. на 51,37% и снижении добычи на 3,86%, выручка компании показала «просадку» всего на 47,9% до 6,999 млрд долл. Это с учетом того, что Сургутнефтегаз характеризуется как низко вертикально интегрированная компания, работающая преимущественно на экспорт. Чистая прибыль Сургутнефтегаза упала всего на 23,7% до 2,317 млрд долл. благодаря высоким доходам по финансовым статьям. Компания неплохо справлялась с оптимизацией издержек, что вылилось в 46%-ое снижение себестоимости.
Отдельно стоит отметить, что Сургутнефтегаз вышел на прошлогодние показатели эффективности. Так, по EBITDA прирост рентабельности составил 2 п.п., по чистой прибыли – 10,5 п.п., по операционной прибыли компания снизила показатель на 5,1 п.п.
Рост доходов, прибыльная деятельность в первом и втором кварталах, а также благоприятная для нефтяников макроэкономика первого полугодия позволила Сургутнефтегазу продолжить увеличивать свою финансовую подушку. По итогам 2 кв. 2009 г. объем ликвидных средств компании вырос на 7,2% к показателю первого квартала до 20,027 млрд долл.
Оценивая изменения в модели Сургутнефтегаза, стоит отметить, что мы пересмотрели прогноз цен на нефть на 2009 г. и скорректировали долгосрочный прогноз. В частности, мы повысили среднегодовой показатель цены на нефть марки Urals в 2009 г. на 16,8% до 57,2 долл. за барр., но в то же время мы снизили долгосрочный прогноз на 2%, за счет более консервативных оценок относительно выхода мировой экономики из кризиса.
В модели Сургутнефтегаза мы учли принятые правительством РФ изменения в тарифной политики на газовом рынке с 2010 г. Изменения коснулись и прогноза будущих капитальных вложений, которые в среднем увеличились на 3,9% из-за усилий компании по стабилизации добычи и запуску новых проектов в последнее время.
По нашим расчетам новая справедливая цена акций Сургутнефтегаза составляет 1,132 долл. для обыкновенных акций и 0,849 долл. – для привилегированных, что выше ранее прогнозируемых значений на 4,2% и 4,1% соответственно. В связи с существенным потенциалом роста обыкновенных (+57,7%) и привилегированных (+165,4%) акций мы подтверждаем ранее выданную рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по ним.
- PDF 715 КБ