"Ренессанс Капитал": Слухи о продаже "РУСИА Петролеум", частично принадлежащей ОГК-3, повышают привлекательность генкомпании // ПОКУПАТЬ
20 августа 2009 года
ОГК-3: РУСИА Петролеум вновь в цене
Роснефтегаз задумывается о покупке компании РУСИА Петролеум. Как сообщила 19 августа газета «Коммерсант», не так давно у курирующего энергетический сектор вице-премьера И. Сечина состоялось совещание, на котором обсуждалось предложение компании Роснефтегаз о покупке у ТНК‑BP контрольного пакета акций РУСИА Петролеум. В декабре прошлого года ОГК-3 заплатила структурам В. Потанина USD576 млн за пакет в 25% минус одна акция РУСИА Петролеум в рамках сделки, которая, по распространенному мнению, приводила к размыванию стоимости ОГК-3 для акционеров. Можно предположить, что в случае покупки Роснефтегазом контрольного пакета РУСИА Петролеум принадлежащий ОГК-3 пакет все-таки приобретет значительную стоимость, хотя рынок, как мы полагаем, по большому счету уже списал ее при оценке генерирующей компании.
Газпром теряет интерес. Главный актив РУСИА Петролеум – лицензия на разработку Ковыктинского месторождения газа в Восточной Сибири. Третья по величине доля в проекте (11%) принадлежит администрации Иркутской области. В свое время в ТНК-BP начали переговоры с Газпромом о продаже контрольного пакета РУСИА Петролеум не без давления, как считается, со стороны газовой монополии. Как сообщали средства массовой информации в 2007 г., назначенная ТНК-BP цена достигала USD1 млрд, хотя Газпром оценивал пакет в USD700-900 млн. Впоследствии переговоры, видимо, исчерпали себя. Во вчерашнем номере газета «Коммерсант» цитирует источник в Газпроме, по словам которого в период мирового кризиса у газовой монополии другие приоритеты, так что она «индифферентно» относится к проекту по освоению Ковыкты. Между тем, Роснефтегазу (общество со 100%-ным государственным участием) принадлежат более 75% акций Роснефти и 10% – Газпрома, хотя Роснефтегаз не участвует в оперативном управлении какими-либо активами. Совет директоров Роснефтегаза – как, впрочем, и Роснефти – возглавляет И. Сечин, которого можно считать наиболее высокопоставленным чиновником из числа публично раскритиковавших сделку по покупке ОГК-3 доли в РУСИА Петролеум.
Инвестиционная привлекательность ОГК-3 повышается. Хотя в последнее время было несколько случаев, когда российские компании пытались уклониться от своих прямых, казалось бы, обязательств по объявлению оферты на выкуп долей миноритарных акционеров энергокомпаний, над которыми они получили контроль, Роснефтегаз, мы полагаем, в случае выкупа контрольного пакета акций РУСИА Петролеум у ТНК-BP будет действовать в строгом соответствии с буквой и духом закона. При допущении, что стоимость доли в капитале РУСИА Петролеум стремится к нулю, коэффициент EV/Мощность ОГК-3, согласно нашим расчетам, составляет USD40/кВт, что предполагает дисконты относительно среднего показателя российских генерирующих компаний (65%) и зарубежных аналогов (95%). Если же ОГК-3 получит за свой пакет акций РУСИА Петролеум более USD349 млн, то стоимость ОГК-3 окажется отрицательной. На наш взгляд, публикация газеты «Коммерсант» повышает инвестиционную привлекательность ОГК-3, которая остается одним из наших фаворитов в электроэнергетике.