"Тройка Диалог": "Магнит" доказал свою способность успешно работать в условиях кризиса // ПОКУПАТЬ
25 августа 2009 года
Прогноз результатов Магнита за 2К09: ждем впечатляющих результатов
В среду Магнит опубликует результаты за 1П09 – как мы полагаем, хорошие. С начала года рост сопоставимых продаж несколько замедлился, но валовая рентабельность во втором квартале должна была остаться высокой и обеспечить рост EBITDA по итогам 1П09 на 88,4% к уровню годичной давности в рублевом выражении и на 35,5% в долларовом. У компании сильные балансовые показатели, а кроме того, она слабо зависит от динамики обменного курса. Поэтому мы полагаем, что в сравнении с уровнем годичной давности ее чистая прибыль за 1П09 более чем удвоилась в рублевом выражении и выросла на 72% в долларовом, а рентабельность по ней составила 4,8%. По коэффициенту “стоимость предприятия / EBITDA 2010о” локальные акции Магнита сейчас котируются с 23%м дисконтом к бумагам аналогичных торговых сетей с развивающихся рынков. В преддверии полугодовых результатов мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.
Во втором квартале сопоставимые продажи Магнита выросли менее значительно, чем в первом, т. к. ухудшилась динамика числа посетителей. Несмотря на это, рублевая выручка компании за второй квартал, как мы полагаем, увеличилась к с уровню годичной давности на 31,5% до $40 670 млн. руб. (в долларовом она уменьшилась на 4,9% до $1 245 млн.), а за первое полугодие – на 33,6% до 78 941 млн. руб. (если выразить показатель в долларах, то он сократился на 3,9% до $2 373 млн.).
По нашим расчетам, валовая рентабельность в 2К09 лишь немного ниже, чем в предыдущем квартале, и значительно – на 2,1 п. п. – превысила уровень годичной давности, достигнув 23,0% (прогнозный рост за первое полугодие – на 2,3 п. п. к уровню годичной давности до 23,1%).
Мы полагаем, что компания по-прежнему эффективно контролировала затраты, и отношение общих, коммерческих и административных расходов к выручке в 2К09 было несколько ниже, чем в прошлом году. Это, наряду с ожидаемым повышением валовой рентабельности, должно было увеличить EBITDA во втором квартале на 77,8% к уровню годичной давности в рублевом выражении до 3 651 млн. руб., что соответствует росту на 28,8% в долларовом (до $111,8 млн.). Прогнозный рост EBITDA за первое полугодие – на 88,4% в рублевом выражении до 7 102 млн. руб. и на 35,5% в долларовом (до $213,5 млн.). Рентабельность по EBITDA в 1П09 должна была увеличиться весьма значительно, на 2,6 п. п., и достичь 9,0%.
У Магнита хорошие балансовые показатели (отношение чистого долга к EBITDA составляет 1,1), и он мало зависит от колебаний валютных курсов. Ввиду этого мы полагаем, что за 2К09 чистая прибыль увеличилась в сравнении с уровнем годичной давности на 61,3% до $60,3 млн., а за первое полугодие – на 72,1% до $113,4 млн.
По коэффициенту “стоимость предприятия / EBITDA 2010о” (7,7) локальные акции Магнита сейчас котируются с 23%м дисконтом к бумагам аналогичных торговых сетей с развивающихся рынков. Оснований для недооценки мы не видим, учитывая динамику прибыли компании, доказавшей свою способность успешно работать в условиях кризиса, и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.
- PDF 48 КБ