"Юникредит Секьюритиз": Результаты "Комстара" за 2 квартал превысили консенсус-прогноз // ПОКУПАТЬ
27 августа 2009 года
"Комстар-ОТС": Результаты за II квартал 2009 года превысили консенсус-прогноз
"Комстар-ОТС" опубликовал результаты за II квартал 2009 года, превысившие консенсус-прогноз, при этом основным сюрпризом стала высокая рентабельность компании. В частности рентабельность EBITDA "Комстара" оказалась на 1.9% выше предварительных оценок. В сочетании с более высокой выручкой (на 1% выше прогноза) это обеспечило превышение прогнозов EBITDA (консенсус-прогноза и наших собственных оценок) на 6%. Чистая прибыль оказалась на 12% выше консенсус-прогноза и на 7% превзошла наши предварительные оценки.
Высокая рентабельность была обеспечена за счет сокращения затрат на 2% по сравнению с предыдущим кварталом в рублевом выражении (рост на 3% в долларовом выражении) в результате реализации программы оптимизации расходов. В частности, затраты на персонал – крупнейшая статья расходов (39% совокупных затрат) – снизились на 6% по сравнению с предыдущим кварталом в рублевом выражении в результате сокращения штата приобретенного в конце 2008 года "Стрим ТВ", а также сокращения заработных плат в период отпусков – компания, очевидно, теперь нанимает часть персонала на основе частичной занятости.
Опубликованные результаты позволяют предположить, что наши текущие прогнозы на весь 2009 год могут оказаться консервативными, и мы полагаем, что они должны оказать поддержку акциям "Комстара" в ходе сегодняшних торгов. Дополнительное увеличение стоимости МТС в результате приобретения контрольного пакета акций "Комстара", на наш взгляд, будет незначительным. МТС заплатит USD 1.275 млрд. за 51% акций "Комстара", поэтому даже повышение прогнозируемой цены акций "Комстара" на 5% предполагает потенциал роста ADS МТС лишь на 0.4%.
Мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции "Комстар-ОТС", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – USD 5.80.
- PDF 65 КБ