"КИТ Финанс": Агрессивные темпы роста "Магнита" не мешают сохранять дивиденды на уровне 15% от чистой прибыли // ДЕРЖАТЬ
27 августа 2009 года
«Магнит» — Впечатляющие итоги за 1П09 по МСФО
Факторы успеха: быстрый рост, развитие собственной логистики и повышение эффективности. Вчера «Магнит» раскрыл финансовые результаты за 1П09 по МСФО, которые превзошли ожидания участников рынка и наши прогнозы. Рентабельность по EBITDA выросла до 9.0% (против 6.2% в 1П08), что указывает на значительные успехи сети в повышении эффективности бизнеса. Выручка компании за первые шесть месяцев текущего года увеличилась на 33% по сравнению с 1П08 и составила $2.4 млрд, валовая рентабельность повысилась на 2.4 п.п. до 23.3%, а чистая рентабельность составила 2.7%. Такие впечатляющие результаты были достигнуты благодаря сохраняющимся высоким темпам расширения сети магазинов, довольно хорошим показателям сопоставимых продаж (LFL), несмотря на кризис, улучшению закупочных условий и успешному развитию собственной логистики.
Агрессивная стратегия роста продолжается, дивидендная политика сохранится. По оценкам менеджмента, компания сможет показать рост выручки по итогам года на 30% (в рублевом выражении) и достичь показателя рентабельности по EBITDA в рамках 9-9.5%, что выше озвученных в апреле планов на уровне 8-8.5%. Несмотря на агрессивные темпы роста, «Магнит» видит возможность поддерживать дивидендную политику на уровне 15% от чистой прибыли.
Акции «Магнита» торгуются с дисконтом к аналогам (EV/EBITDA`10П). Сравнительная оценка «Магнита» с компаниями-аналогами с развивающихся рынков на основе EV/EBITDA`09П подразумевает, что акции справедливо оценены исходя из текущих фундаментальных показателей. Однако, учитывая высокие темпы роста компании и повышение эффективности, ее акции заслуживают премии. На самом деле, по мультипликатору EV/EBITDA`10П, «Магнит» стоит на 15% дешевле аналогов с развивающихся рынков. Как мы ожидали, сильные финансовые итоги за 1П09 послужили триггером для повышения оценки компании рынком.
- PDF 185 КБ