"Юникредит Секьюритиз" повысила целевую цену акций "Газпром" на фоне сокращения затрат и восстановления производства // ДЕРЖАТЬ
27 августа 2009 года
"Газпром": результаты за I квартал 2009 года по МСФО. Остается пространство для положительных сюрпризов в связи с восстановлением объемов производства и сокращением затрат
● Мы повышаем прогнозируемую цену акций "Газпрома" на 1% до USD 5.94 и повторяем рекомендацию "Держать" после публикации сильных результатов за I квартал 2009 года по МСФО.
● Прибыль "Газпрома" за I квартал 2009 года по МСФО превысила консенсус-прогноз на 21%, а наши оценки – на 10%. "Газпром" преподнес сюрприз участникам фондового рынка по всем статьям отчета о прибылях и убытках, воспользовавшись благоприятной ценовой конъюнктурой и сэкономив на экспортных пошлинах за счет экспорта в Европу необлагаемого пошлиной среднеазиатского газа (расходы по этой статье снизились на 56% в годовом сопоставлении). Мы понижаем наш прогноз закупок туркменского газа на 2009 год на 37.5% с учетом приостановки поставок после аварии на газопроводе.
● Мы считаем бумаги "Газпрома" важнейшим инвестиционным объектом, позволяющим защититься от колебаний цен на нефть, а восстановление объемов производства и цен на природный газ до конца этого года должно поддержать котировки акций компании. Экспортные поставки "Газпрома" увеличились на 7.6% в квартальном сопоставлении во II квартале 2009 года, а в июле объем производства вырос еще на 13% по сравнению с июнем. Мы видим потенциал для положительных сюрпризов во втором полугодии 2009 года: незадействованные производственные мощности "Газпрома" составляют 47% объема производства на настоящий момент, поэтому для увеличения объемов, скорее всего, потребуются минимальные или даже нулевые инвестиции, при условии сохранения спроса, тогда как рост прибыли нефтяных компаний зависит от колебаний цен на нефть, так как их потенциал увеличения объемов добычи ограничен.
● Мы считаем, что коэффициенты "Газпрома" (EV/EBITDA 2009П на уровне 4.1 при среднем показателе аналогов на уровне 6.2) не отражают потенциальную возможность сюрпризов в виде увеличения объемов производства. Акции "Газпрома" отставали от нефтяных "голубых фишек" на 20-25% за последний год в связи с переносом сроков либерализации внутреннего рынка природного газа, не слишком впечатляющей динамикой производства и опережающей динамикой котировок акций нефтяных компаний. В результате "Газпром" остается одной из самых недорогих среди освещаемых нами компаний нефтегазовой отрасли. В то же время, гипотетический ввод в строй незадействованных мощностей "Газпрома" в этом году понизит коэффициент EV/EBITDA 2009П до 3.9, что еще более повысит привлекательность акций компании.
- PDF 474 КБ