"КИТ Финанс": Рентабельность EBITDA у НЛМК вырастет по итогам 2 квартала до 17%, но повышать оценку акций пока рано // ДЕРЖАТЬ
27 августа 2009 года
НЛМК: Ожидаем роста рентабельности EBITDA во 2К09 до 17%
Мы прогнозируем рост рентабельности EBITDA с 15% до 17% во 2К09. Завтра, 28 августа, НЛМК опубликует консолидированную финансовую отчетность за 2К09. В целом, мы прогнозируем сравнительно неплохие показатели за квартал. В частности, мы ожидаем роста рентабельности по EBITDA с 15% до 17% по сравнению с предыдущим кварталом. Увеличение этого показателя, по нашему мнению, обусловлено, прежде всего, снижением производственных расходов НЛМК, что связано с падением цен на сырье (коксующийся уголь и ЖРС). Также свою лепту внес фактор роста реализации высокомаржинальной продукции (полимерный лист, трансформаторная сталь). В частности, во 2К09 продажи полимерного листа выросли на 40%, трансформаторной стали – на 70%.
Выручка незначительно снизится: не критично. Между тем, консолидированная выручка НЛМК, согласно нашему прогнозу, немного снизится. Причиной послужило снижение холдингом реализации металлопродукции во 2К09, что объясняется низким уровнем спроса на основных рынках сбыта, а также большими объемами запасов, которые были реализованы НЛМК в I квартале.
Рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» подтверждаем. Мы сохраняем нашу оценку справедливой стоимости акций НЛМК на уровне $2.2 ($22 за GDR). Текущая рыночная цена акций компании уже превысила нашу оценку на 8.3% (закрытие на РТС 26.08.2009 - $2.4), поэтому мы рекомендуем держать эту бумагу. Мы ожидаем, что 3К09 будет более удачным для НЛМК, чем два предыдущих. Основная причина: активизация металлотрейдеров и других потребителей в связи с истощением их складских запасов. В итоге это привело к локальному ралли на рынке стального проката. В среднем цены выросли на 15-25% на различные виды продукции. Мы считаем это безусловно позитивным моментом как для НЛМК, так и для остальных сталелитейных компаний, но полагаем, что пока рано пересматривать наши справедливые оценки, поскольку нынешний рост цен может оказаться временным.
- PDF 139 КБ