"Финам" рекомендует покупать акции флагмана отечественного продуктового рынка компании "Вимм-Билль-Данн"
12 января 2009 года
Вимм-Билль-Данн Продукты Питания, лидер российского рынка молочных продуктов, 18 декабря опубликовал результаты деятельности за 9 месяцев 2008 года. В целом результаты оказались соответствующими ожиданиям рынка, тем не менее, принимая во внимание существенное замедление темпов роста продаж компании, сохраняющуюся повышательную ценовую конъюнктуру на сырьевых рынках, общие негативные тенденции на потребительском рынке в России, вызванные смещением потребительского спроса в сторону более дешёвых товаров, а также изменение прогнозируемых нами макроэкономических данных, мы пересмотрели прогнозы основных финансовых показателей.
Согласно нашей обновлённой модели, учитывающей как результаты деятельности Вимм-Билль-Данна по итогам 9 месяцев, так и следствия изменения макроэкономической конъюнктуры, мы понизили нашу оценку целевой цены акций ВБД на конец 2009 года до $34,6. При этом, учитывая достаточно сильное падение котировок акций компании, а также потенциал роста относительно текущих рыночных котировок в 194%, мы сохранили по акциям Вимм-Билль-Данна рекомендацию «Покупать».
Вимм-Билль-Данн продемонстрировал замедление темпов роста выручки компании до 25%, вызванное главным образом снижением объёмов продаж в ключевом для компании сегменте «Молоко». Мы полагаем, что общее замедление роста рынка скажется на снижении продаж компании в натуральном выражении, при этом, по нашим прогнозам, темпы роста выручки начнут восстанавливаться лишь в 2010 году.
Мы полагаем, что тенденции снижения покупательской способности в дорогих сегментах молочного рынка, на которые менеджмент компании делал ставку ранее, продолжат в ближайшие 2 года оказывать давление на показатели рентабельности ВБД.
Отчётность ВБД по итогам 9 месяцев подтвердила наши ожидания относительно достаточно сильного финансового положения компании. При текущем достаточно низком уровне долговой нагрузки (отношение чистый долг/EBITDA - около 1,5) компания имеет на балансе $137 млн. денежных средств, которые могут быть направлены в случае необходимости на выкуп облигаций в 1 полугодии 2009 года.
Несмотря на значительное снижение прогнозов по росту финансовых показателей компании, а также снижение рентабельности бизнеса, мы сохраняем позитивный взгляд на ВБД в долгосрочной перспективе. Акции Вимм-Билль-Данна, потерявшие за год более 85%, в настоящий момент торгуются с коэффициентами P/E 2009 и EV/EBITDA 2009 на уровне 3,7 и 3,2 и выглядят существенно более привлекательно по сравнению с компаниями-аналогами развитых и развивающихся стран. Соответствующие коэффициенты иностранных аналогов составляют 15,6 и 8,6.