"Тройка Диалог": Sollers: значительно выше ожиданий // ПОКУПАТЬ
17 сентября 2012 года
Sollers опубликовал результаты за первое полугодие по МСФО на прошлой неделе. Они оказались существенно выше консенсус-прогноза рынка и наших прогнозов (EBITDA была на 22% выше наших оценок). Нас приятно удивили не только высокая рентабельность (рентабельность по EBITDA 12,7%) и хорошие денежные потоки, но и значительный доход ($15 млн) от СП Ford-Sollers. С учетом опубликованных результатов мы повышаем прогноз EBITDA на 2012 год на 29% и вдвое повышаем прогнозы прибыли. Значительное снижение долговой нагрузки позволяет нам предположить, что компания скоро может начать выплачивать дивиденды. Несмотря на резкую реакцию рынка на результаты, Sollers все равно имеет коэффициент "цена / прибыль 2012о" 5,1, что значительно ниже среднего по аналогичным компаниям (7,0) и собственного исторического среднего Sollers (6,0). Мы повышаем целевую цену до $30,51 за акцию и сохраняем рекомендацию "покупать".
У Sollers коэффициент "стоимость предприятия / EBITDA 2012о" равен 4,2, "цена / прибыль 2012о" – 5,1, что подразумевает соответственно 36%-ный и 41%-ный дисконт к аналогам с развивающихся рынков. Наша целевая цена $30,51 за акцию основана на целевом коэффициенте "стоимость предприятия / EBITDA" 5,0 и "цена / прибыль" 8,0. Мы консервативно оцениваем стоимость доли Sollers в СП с Ford в $392 млн ($11,40 за акцию), но видим значительный потенциал роста стоимости.
- PDF 246 КБ