"Инфина" повысила справедливую цену акции "ЛУКойла" на 22%, но сохранила рекомендацию ДЕРЖАТЬ. Потенциал роста - отрицательный
28 августа 2009 года
ЛУКОЙЛ: Мы повышаем справедливую цену акции на 22% до $45 за акцию с сохранением рекомендации «держать»
«ЛУКОЙЛ» опубликовал хорошую финансовую отчетность за 2 квартал и 1 полугодие 2009 года по US GAAP. Результаты 2 квартала оказались лучше консенсус-прогноза и отражают улучшение макроэкономической ситуации и рост цен на сырую нефть.
Результаты «ЛУКОЙЛа» за 1 полугодие ( в % к аналогичному периоду 2008 г.)
Выручка- $34.861 млрд (-38.7%)
EBITDA - $6.534 млрд (-40.8%)
Чистая прибыль - $3,229 млрд (-55.7%)
Чистая прибыль компании в 1 полугодии 2009 года составила $3 229 млн., в том числе во втором квартале – $2 324 млн.
EBITDA в первом полугодии 2009 года составила $6 534 млн., в том числе в 1 квартале – $2 414 млн. и $ 4120 млн. – во втором квартале.
Выручка от реализации составила $34 861 млн. Снижение выручки было связано с двукратным падением цен на углеводороды по сравнению с первым полугодием 2008 года. Кроме того, девальвация рубля по отношению к доллару США также привела к снижению средних цен реализации в России.
Компания увеличила добычу и закупки нефти, что позволило нарастить объемы продаж на 36%. Рост добычи связан в первую очередь с началом добычи нефти на Южно-Хыльчуинском месторождении в августе 2008 года. В первом полугодии 2009 года на этом месторождении было добыто 3.2 млн. тонн нефти. Объемы реализации нефтепродуктов за рубежом за 1 полугодие увеличились на 12.2%, главным образом, в связи с началом переработки нефти и нефтепродуктов на нефтеперерабатывающем комплексе ISAB в конце 2008 года. Доля компании в производстве нефтепродуктов на этом комплексе составила в первом полугодии 3 млн. тонн.
В декабре 2009 г. компания планирует ввести в эксплуатацию месторождение им. Ю. Корчагина в Каспийском море, что увеличит долю присутствия компании на рынке. Ожидается, что максимальный уровень добычи нефти и газового конденсата составит 2.3 млн. тонн в год, газа – 1.2 млрд. куб.м. в год.
Операционные расходы компании по сравнению с аналогичным периодом прошлого года уменьшились на $570 млн. или на 15.5%, что в основном объясняется общим снижением операционных расходов в России, вызванным ослаблением рубля. В то же время, затраты на переработку на сторонних и зависимых НПЗ значительно выросли в связи с началом перерабатки нефти на ISAB.
Во втором полугодии у компании могут быть незапланированные траты, связанные с наложением ФАС штрафных санкций в сумме от $117 млн. до $175 млн. В отчете компании отмечается, что руководство уверено, что организации Группы "ЛУКОЙЛ" следовали всем требованиям законодательства и, соответственно, считает, что конечный результат антимонопольных споров приведет к отмене штрафных санкций и не окажет значительного негативного воздействия на финансовое состояние Группы. Тем не менее, в краткосрочной перспективе данная новость может оказать давление на котировки акций ЛУКОЙЛа.
Мы пересмотрели справедливую оценку стоимости компании с учетом итогов 2 кв. 2009 г. и повышаем диапазон справедливых цен до - $45/32 за акцию. Рекомендация «держать» сохранена.