"Открытие": "Комстар" во втором квартале улучшил показатели, продемонстрировав устойчивость в условиях кризиса // ПОКУПАТЬ
28 августа 2009 года
Комстар [Покупать, ц.цена $6,5] превысил консенсус-прогноз по EBITDA за 2-ой квартал на 6%
Событие: Комстар опубликовал результаты за 2-ой квартал, которые превысили значения консенсус-прогноза по выручке на 1% и по EBITDA - на 6%.
Мнение: В рублевом выражении консолидированная выручка выросла на 3% кв-к-кв, а по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – на 19%. Три основных сегмента – МГТС, альтернативные телекоммуникационные услуги в Москве и регионах – показали рост по сравнению с 1 кварталом на 3%, 5% и 8% соответственно. Усиленный контроль за расходами, в частности, в таких областях, как персонал, маркетинг и коммунальные платежи, привело к тому, что во 2 квартале рентабельность EBITDA увеличилась до 41%. Основным драйвером увеличения выручки стало повышение цен, что говорит о возможности ускорения роста в случае восстановления экономики. Компания подтвердила свой прогноз роста выручки в размере менее 10%, при этом прогнозное значение капзатрат было повышено с 6% до 8% от объема продаж в 20 09 г.
Оценка: Комстар торгуется по EV/EBITDA 09 с 25%-ным дисконтом относительно МТС и Вымпелкома.
Рекомендация: Незначительное улучшение показателей за 2-ой квартал говорит о том, что компания способна успешно работать в условиях экономического спада. Следовательно, мы подтверждаем наши прогнозные значения для Комстара, акции которого мы считаем наиболее привлекательными среди бумаг остальных российских телекоммуникационных компаний. Мы также подтверждаем нашу рекомендацию «Покупать» с целевой ценой $6,5 за акцию.