"Велес Капитал": Акции "Вымпелкома" сильно перекуплены, несмотря на хорошую отчетность // ПРОДАВАТЬ

28 августа 2009 года

Акция:

VIMP, ВымпелКом

Аналитик:

Инвестиционная компания "Велес капитал"

"Вымпелком": Синергия достигнута
 
Вчера Вымпелком подвел итоги своей деятельности за 2 квартал 2009 г. Консолидированная выручка компании составила 69 млрд руб., OIBDA – 35 млрд руб., чистая прибыль – 22,6 млрд руб. Показатели за 1 пол. 2009 г. – 135,9 млрд руб., 67,1 млрд руб. и 14,1 млрд руб. соответственно.
 
В целом, мы склонны оценивать опубликованную отчетность весьма положительно. Вымпелком показал значительный рост рентабельности по OIBDA, которая превысила планку в 50% – уровень, который был типичным для компании до консолидации низкомаржинального Golden Telecom. Таким образом, можно говорить о достижении видимых синергетических эффектов от слияния компаний. Впрочем, в данном случае кризис сыграл роль некоторого катализатора данных процессов.
 
Что касается непосредственно влияния кризиса, то отчетность Вымпелкома, как, впрочем, и МТС чуть ранее, лишний раз подтвердила тезис, что отрасль сотовой связи чувствует себя вполне отлично и кризис значительного влияния на нее не оказывает (единственный негатив для компаний – высокая волатильность рубля, что серьезно влияет на переоценку валютных обязательств). Это также подтверждается полугодовой динамикой показателя MOU – в России он остался на уровне годовой давности. При этом, Вымпелком практически не менял стоимость своих услуг – APPM оставался на прежнем уровне.
 
Отметим, что в других регионах присутствия Вымпелкома динамика операционных показателей гораздо более волатильна, что связано с колебаниями курсов валют, а также разной степенью влияния финансового кризиса на страны СНГ.
 
Мы пересмотрели нашу модель с учетом полугодовых данных, и новая оценка составляет 11,69 долл. за ADR на конец года (прежняя оценка 10,59 долл.). Тем не менее, рыночные котировки значительно превышают нашу оценку. В связи с этим мы подтверждаем рекомендацию «ПРОДАВАТЬ» на бумаги Вымпелкома. В качестве угрозы мы выделяем значительную долговую нагрузку оператора.

• PDF  695 КБ