"Открытие": "ЛУКойл" обуздал рост расходов // ПОКУПАТЬ
31 августа 2009 года
Результаты ЛУКОЙЛа [Покупать, ц.цена $62,91] за 2 квартал 2009 г. по US GAAP превзошли консенсус-прогноз
Событие: ЛУКОЙЛ опубликовал 28 августа сильные результаты за 2 квартал 2009 г. по US GAAP, которые заметно превзошли прогнозные значения по чистой прибыли, EBITDA и выручке. Чистая прибыль ЛУКОЙЛа за 2К09 составила $2,32 млрд, и хотя данный показатель оказался на 44% ниже в годовом исчислении, он значительно превысил консенсус-прогноз ($1,8 млрд). Значение EBITDA ($4,12 млрд) также снизилось на 34% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но оказалось выше консенсуса ($3,5 млрд). В то время как выручка сократилась с $31,93 млрд во 2К08 до $20,12 млрд во 2К09 (-37% год к году), она также превзошла прогноз консенсуса ($18,5 млрд).
Мнение: В ходе телефонной пресс-конференции руководство компании отмечало, что разница между прогнозными и фактическими значениями, в основном, была связана с прибылью от торговли нефтепродуктами и хеджирования, полученными иностранными дочерними компаниями ЛУКОЙЛа (главным образом, LITASSO), а также налоговыми льготами по НДПИ. Кроме того, складывается впечатление, что ЛУКОЙЛ сумел успешно взять под контроль расходы. Наконец, мы полагаем, что покупки, сделанные ЛУКОЙЛом в сегменте переработки и ритейла за рубежом, внесли свой вклад в получение дополнительной операционной прибыли, поскольку цены на нефть и нефтепродукты во 2К09 возросли.
Оценка: По нашим оценкам, ЛУКОЙЛ торгуется по P/E 2009П на уровне 6,0х, что представляет собой более чем 50%-ный дисконт по отношению к среднему значению для крупнейших международных нефтегазовых компаний. Наша целевая цена, полученная на основе DCF-модели, предполагает 28%-ный потенциал роста стоимости акции.
Рекомендация: В свете публикации сильных результатов ЛУКОЙЛа за 2 квартал 2009 г. по US GAAP мы сохраняем нашу рекомендацию «Покупать» и целевую цену $62,91,рассчитанную на основании DCF-модели.
- PDF 82 КБ