"Рай, Ман и Гор": Крупнейший в России мультиформатный ритейлер "Группа Х5" остается стабильной компанией, несмотря на текущие экономические трудности.
5 января 2009 года
Крупнейший в России мультиформатный ритейлер и активный участник рынка слияний и поглощений, Группа Х5 остается стабильной компанией, несмотря на текущие экономические трудности. Мы понижаем нашу оценку справедливой стоимости компании до $22.4 за ГДР, что составляет премию 165% к рыночной цене, и рекомендуем Покупать ГДР Х5.
По итогам 9 месяцев Группа Х5 продемонстрировала здоровый рост: продажи увеличились на 65%, а рентабельность по операционной прибыли возросла с 5.4% до 6.4%. Динамика сопоставимых продаж также была достаточно сильной. Тем не менее, в 3 квартале рост замедлился, а из-за колебаний валютного курса компания получила чистый убыток $14.7 млн.
Несмотря на сложные экономические условия, Х5 способна демонстрировать стабильные результаты, основанные на устойчивых показателях работы магазинов, действующих более года, активной стратегии развития и эффективном контроле над расходами. С приобретением Карусели Х5 получила возможность развивать в Санкт-Петербурге сеть гипермаркетов. Мы ожидаем, что магазины Карусели принесут Х5 дополнительный доход в $0.3 млрд. в 4 квартале.
Ключевым направлением развития Х5 в предстоящем году станет расширение сети дискаунтеров: мы ожидаем, что темпы открытия новых магазинов этого формата, прежде всего в Москве и регионах, где Х5 уже представлена, возрастут. Магазины «у дома» имеют короткий срок окупаемости, поэтому такая стратегия наилучшим образом отвечает планам по сокращению инвестиций.
Около 70% задолженности Х5 является долгосрочной, и $706 млн. краткосрочного долга не представляют трудностей для компании, учитывая получение кредита от ВТБ, переговоры с другими банками о предоставлении кредитных линий и намерения Х5 использовать операционные потоки для снижения уровня долга. Компания планирует сохранять соотношение чистый долг/EBITDA на уровне не выше 3.
Дополнительную поддержку компании может оказать сильное лобби мажоритарного акционера, Альфа-Групп: акции были выкуплены из залога, и угроза margin call по ним была устранена.
- PDF 245 КБ