"Рай, Ман и Гор": Акции ОГК и ТГК являются контрцикличными инструментами, которые, как правило, показывают динамику лучше рынка в периоды экономического спада.
6 января 2009 года
Мы включили в наши модели по ОГК и ТГК обновленные, более пессимистичные прогнозы макропоказателей, однако новые целевые цены предполагают значительный потенциал роста ОГК и ТГК. Акции тепловых генкомпаний являются в некоторой степени контрцикличными инструментами, которые, как правило, показывают динамику лучше рынка в периоды экономического спада. В этой связи динамика акций ОГК и ТГК (хуже рынка во втором полугодии 2008г.) свидетельствует о наличии технических факторов (таких как фиксация прибыли бывшими акционерами РАО ЕЭС по полученным бумагам) и предполагает восстановление в 2009г.
В наших моделях по ОГК и ТГК мы учли 40%-ую девальвацию рубля в 2009-2010гг., новые, более консервативные прогнозы цен на электроэнергию и производственных показателей.
Половина всей электроэнергии ОГК и ТГК будет продаваться по рыночным ценам начиная с третьего квартала 2009г. Наши новые прогнозы по целевой цене на газ снижены на 25%, что предполагает существенное снижение прогноза рыночных цен на электроэнергию.
Более оптимистичные ожидания заложены для регулируемых тарифов. Поскольку рост газовых тарифов был замедлен регуляторами в 2009г. при неизменных тарифах не электроэнергию, рентабельность генкомпаний будет выше прогнозов в следующем году.
Последние тарифные решения правительства свидетельствуют том, что регуляторы не готовы сокращать инвестпрограммы тепловых генкомпаний. Мы считаем, что строительство ненужных мощностей является наиболее серьезным риском для ОГК и ТГК. Мы включили этот риск в наши модели.
Мы оценили ОГК и ТГК, используя модели ДДП и сравнительный подход с весами 75% и 25% соответственно. Мы также учли размывающий эффект допэмиссий ряда компаний (ОГК-1, ОГК-2, ОГК-6 и ТГК-1).
В среднем мы понизили целевые цены по бумагам ОГК и ТГК на 60%. Мы рекомендуем Покупать ОГК-3, ОГК-4, Мосэнерго, ТГК-5, ТГК-6 и ТГК-7. Мы даем рекомендацию Спекулятивно Покупать для бумаг ОГК-1, ОГК-2, ОГК-6 и ТГК-1 в связи с рисками размытия. Мы рекомендуем Держать акции ОГК-5, ТГК-2 и ТГК-4 в связи с их небольшим потенциалом роста.
- PDF 200 КБ