Банк Возрождение стоит дороже справедливой стоимости
20 июля 2015 года
Понижаем рекомендацию до ПРОДАВАТЬ после недавнего ралли и с учетом перспектив слияния. Учитывая недавний рост котировок Возрождения и поступающие корпоративные новости, мы, оставляя неизменной прогнозную цену, понижаем рекомендацию по акциям банка до ПРОДАВАТЬ.
Сообщения о переходе крупных долей в капитале Возрождения из одних рук в другие появляются сейчас почти ежедневно, но мы исходим из предположения, что теперь, когда основные акционеры увеличивают свою долю на 5%, Промсвязьбанк, скорее всего, не сможет консолидировать блокирующий пакет и воспрепятствовать сделке по слиянию Возрождения с Абсолют Банком. При описанных условиях также довольно низка вероятность, что доля ПСБ превысит пороговые 30%, тогда как при сделке по цене выше рыночной это могло дать шансы на привлекательную оферту для миноритариев.
Прогнозная цена пока остается прежней. Исходя из прогноза, что в нынешнем году чистая прибыль банка будет близкой к нулю, а ROAE едва ли превысит 4% в 2016 г. и 8% в 2017 г., мы получили справедливую цену Возрождения, равную 5,4 долл./акция (что подразумевает 45-процентный потенциал снижения котировок с текущего уровня). Однако, сценарий слияния с Абсолютом и выставления оферты тем, кто голосовал против, заставляет также принимать в расчет среднюю цену акций за последние шесть месяцев как один из параметров, на основе которых будет установлена цена выкупа. Менеджмент Возрождения неоднократно заявлял, что в слиянии, ущемляющем интересы миноритариев, нет смысла, поэтому мы предполагаем, что цена выкупа не должна быть ниже средней цены за 6 мес. Точная дата окончания 6-месячного периода еще не установлена, и до поступления какой-либо информации по этому поводу мы оставляем в качестве прогнозной цены 7,5 долл./акция, поскольку на 16 июля этот уровень очень близок к среднему за 6 мес.
Такая прогнозная цена все равно предполагает потенциал снижения котировок: рыночная оценка акций Возрождения достигла 0,6 по коэффициенту P/BV 2015П, – по всей видимости, в результате их скупки Промсвязьбанком.
- PDF 410 КБ