"Риком-Траст" надеется на улучшение финансовых показателей "ЛУКойла" в долгосрочной перспективе, несмотря на убытки в краткосрочном периоде и рекомендует покупать его акции
14 января 2009 года
Вчера прошло заседание Совета директоров ЛУКОЙЛа, на котором были обнародованы итоги производственной деятельности холдинга в 2008-м году и были намечены планы развития компании в 2009-м году. Итак, даже с учетом того, что в 2008-м году ЛУКОЙЛ снизил добычу нефти на 1,3% до уровня в 90 млн. тонн по сравнению с 2007-м годом, стоит отметить наличие нескольких позитивных моментов в вопросе освоения новых месторождений. Отметим, что введённое в строй в прошлом году Южно-Хыльчуюское нефтяное месторождение в Тимано-Печорском регионе должно сильно повлиять в позитивную сторону на уровни добычи углеводородов ЛУКОЙЛом. Если компания введет в строй вторую очередь этого месторождения, как и было запланировано, весной этого года, то добыча нефти сразу увеличится на 5,5 млн. тонн. Еще одно перспективное месторождение ЛУКОЙЛа - им. Корчагина на шельфе Каспийского моря также должно быть введено в строй в этом году. В этом случае добыча нефти увеличится еще на 0,7 млн. тонн. Подобная нацеленность компании на акцентировании внимания именно на разработке и освоении новых месторождений, чем на поддержание старых, разительно отличается от стратегий других крупных нефтяных компаний, что должно позитивно отразиться на долгосрочных перспективах развития компании.
Переработка сырья ЛУКОЙЛом в прошлом году выросла на 7% до уровня в 56 млн. тонн по сравнению с 2007-м годом во многом за счет покупки в июне 50%-й доли в нефтеперерабатывающем комплексе ISAB на Сицилии у компании ERG и покупки в Турции сети автозаправочных станций Akpet, включающей более 600 заправок. Это повлекло за собой существенный рост розничных продаж нефтепродуктов (рост в 2008 году на 11% до уровня в 15 млн. тонн). Помимо этого, ЛУКОЙЛ имеет опцион на покупку дополнительных 50% акций в НПЗ ISAB до 2014 года. Мы считаем, что реализация опциона вряд ли наступит в текущем году, поскольку инвестиционная программа компании и так была существенно снижена.
В качестве страховки от незапланированных убытков, ЛУКОЙЛ сформировал различные сценарии своей инвестиционной программы исходя из цен на нефть, что даст компании возможность оперативно реагировать на изменения цен и корректировать свои затраты. Уровень долговой нагрузки компании является приемлемым, что позволит заложить в инвестпрограмму возможные подобные изменения. Со стороны руководства компании уже говорилось о резком изменении инвестиционной программы, если цена на нефть Urals будет стоить ниже $40.
Мы считаем, что производственные результаты компании по итогам года можно признать позитивными, даже с учетом снижения темпов добычи нефти, поскольку основные нефтеносные месторождения, способные обеспечить рост добычи нефти в долгосрочной перспективе, были успешно разведаны и введены в эксплуатацию. Это позволяет надеяться на улучшение финансовых показателей компании в долгосрочной перспективе, несмотря на убытки в краткосрочном периоде. Цена: 1130 руб. Цель: 2100 руб. Рекомендация: Покупать.