"Траст": Еврооблигации Промсвязьбанка выглядят привлекательно. Разница в доходности с Альфа-банком и МДМ не оправдана // ПОКУПАТЬ

4 сентября 2009 года

Аналитик:

Национальный банк "ТРАСТ"

Мы считаем, что на данный момент еврооблигации Промсвязьбанка – Promsvyazbank 11 (YTM11.5%), Promsvyazbank 12 (суборд.) (YTM12.7%) и особенно Promsvyazbank 13 с путом в июле 2011 г. (YTP13.2%) выглядят достаточно привлекательно.

Полагаем, что доходности по еврооблигациям должны находиться близко к бондам других крупных частных банков – Альфа-Банка и МДМ, учитывая, что разница в их кредитном качестве, на наш взгляд, не столь велика. На наш взгляд,  разница в спрэдах между Промсвязьбанком и Альфа-Банком не должна превышать 50-100 бп (учитывая сильную структуру акционеров и более высокие кредитные рейтинги Альфа-Банка) и находиться на одном уровне с кривой банка МДМ. По нашим оценкам, названные выпуски в настоящее время котируются с премией к кривой доходности Альфа-Банка около 120 бп (по бонду Promsvyazbank 11), 300 б.п. (по бонду Promsvyazbank 12) и 330 б.п. (по бонду Promsvyazbank 13). Мы считаем, что последние два бонда имеют потенциал сокращения спрэдов в размере примерно 200 бп.

• PDF  146 КБ