"Метрополь": Банк "Уралсиб" остается потенциальным объектом для приобретения другими игроками рынка // ПОКУПАТЬ
7 сентября 2009 года
Банк УРАЛСИБ – Подтверждение справедливой стоимости акций
Подтверждение справедливой стоимости; рекомендация «Покупать» сохранена
Мы подтверждаем нашу справедливую стоимость обыкновенных акций Банка Уралсиб с незначительным снижением на 1,2% с 0,0057 долл. США до 0,0056 долл. США за акцию. Это связано с размыванием акционерного капитала в ходе проведенного в июне 2009 г. вторичного размещения акций, а также понижения прогнозов по доходам Банка на 2009 и 2010 гг. Пересмотр прогнозов по доходам обусловлен, главным образом, повышением прогнозов роста расходов на формирование резервов на покрытие убытков по выданным кредитам. С учетом сказанного, необходимо отметить, что Банк сократил долю ценных бумаг в общем объеме активов и улучшил коэффициент покрытия резервами просроченной задолженности. Эти два обстоятельства привели к сокращению премии за специфические риски Банка. В результате, общая стоимость капитала в нашей модели снизилась с 17,5% до 14,9%.
Уралсиб остается потенциальным объектом для приобретения
По нашим прогнозам, 20-35% акций Уралсиба могут быть проданы стратегически важному инвестору. По нашему мнению Банк остается привлекательным объектом для приобретения. Мы полагаем, что при выборе такого объекта и международные, и российские финансовые компании ориентируются на возможность расширения географического присутствия и покупки хорошей франшизы. Оба этих фактора, по нашему мнению, являются сильнейшими сторонами Банка Уралсиб. В частности, Банк характеризуется четвертой по величине филиальной сетью в России с 527 отделениями в 53 из 83 российских регионов.
Основное беспокойство возникает в связи с ростом доли просроченной задолженности. Однако, мы ожидаем, что в будущем коэффициент покрытия резервами просроченной задолженности превысит 100%.
Мы ожидаем, что доля просроченных кредитов вырастет с 4% в начале года до 11,5% от кредитного портфеля Банка или до 27 млрд. руб. к концу 2009 г. С этой целью Банк активно наращивал резервы на покрытие убытков по просроченным кредитам. Только за 1П 2009 г. прирост составил 5,2 млрд. руб., увеличив резервы на покрытие убытков по просроченным кредитам до 19,6 млрд. руб. по РСБУ. По нашим оценкам, коэффициент покрытия резервами просроченной задолженности достигнет 103% к концу 2009 г., а затем вырастет до 117% в 2010 г.
- PDF 427 КБ