"Метрополь" повысил оценки семи российских нефтедобывающих компаний. "ЛУКойл" остается фаворитом // ПОКУПАТЬ
7 сентября 2009 года
Пересмотр прогнозов по нефтедобывающим компаниям: Повышение справедливой стоимости акций
Повышение справедливой стоимости акций семи российских нефтедобывающих компаний. ЛУКОЙЛ остается нашим фаворитом.
Мы повышаем справедливую стоимость акций семи российских нефтедобывающих компаний на фоне повышения прогнозов цены на нефть, снижения ставок WACC и введения нулевой пошлины на экспорт нефти с новых месторождений Восточной Сибири, ожидаемой в 2010 г. Несмотря на то, что Роснефть и Сургутнефтегаз станут основными бенефициарами налоговых льгот, мы полагаем, этот фактор уже учтен рынком. ЛУКОЙЛ остается нашим фаворитом среди российских нефтедобывающих компаний. Мы незначительно понизили справедливую стоимость акций РД КМГ, так как существует риск возвращения экспортной пошлины на нефть в 2010 г.
Справедливая стоимость акций Роснефти повышена на 66%, однако, премия к акциям ЛУКОЙЛа, на наш взгляд, необоснованна
Проанализировав операционную деятельность ЛУКОЙЛа и Роснефти, мы пришли к выводу, что Роснефти вряд ли удастся сохранить 70%-ную премию по EV, с которой компания на данный момент торгуется по отношению к своему аналогу. Суточный объем добычи Роснефти в настоящее время на 25% превышает аналогичный показатель ЛУКОЙЛа и, скорее всего, не сможет превысить отметку 35% в период 2010-2014 гг. Мы не ожидаем, что EBITDA Роснефти в расчете на баррель может быть выше аналогичного показателя ЛУКОЙЛа более чем на 15%, начиная с 2010 г. Расхождение в уровне капвложений также вряд ли достигнет более 15% в период 2009-2014 гг. Мы полагаем, что разрыв по коэффициенту EV будет оправдан только в том случает, если Роснефть получит нулевую пошлину на экспорт нефти со своих месторождений в Восточной Сибири на 7-8 лет. На наш взгляд, наиболее вероятный временной отрезок составит 2-3 года.
Привлекательные привилегированные акции ТНК-BP, Башнефти и Сургутнефтегаза
Мы по-прежнему рекомендуем покупку акций ТНК-BP и Башнефти, исходя из хороших фундаментальных показателей и привлекательной дивидендной доходности. Мы полагаем, что в обоих случая основные акционеры компаний – ТНК-BP International и АФК Система – заинтересованы в том, чтобы получить максимальные дивиденды по своим обыкновенным акциям, в то же время дивиденды по привилегированным акциям не могут быть ниже дивидендов по обыкновенным, согласно уставам обеих компаний. Привилегированные акции Сургутнефтегаза менее привлекательны, однако, большой дисконт к обыкновенным акциям, на наш взгляд, оправдывает рекомендацию «Покупать».
- PDF 597 КБ