"Ренессанс Капитал": Банк "Возрождение" в кризисных условиях демонстрирует лучшие в секторе результаты // ДЕРЖАТЬ
7 сентября 2009 года
Банк «Возрождение»: лучшие результаты во время кризиса
Банк «Возрождение» демонстрирует лучшие результаты в кризисных условиях.
Защитная позиция: по нашему мнению, благодаря капиталу и ликвидности (достаточность капитала первого уровня составляет 14.3%, а 20% и более активов относятся к категории ликвидных) Банк «Возрождение» в нынешних условиях занимает наиболее устойчивую позицию среди российских банков, акции которых торгуются на бирже.
Рентабельность: показатель ROE в первом полугодии составил 8.24%, что представляется вполне достойным уровнем в этот трудный для сектора год и превышает результаты сопоставимых банков.
Поддержка со стороны государства: объем полученной ликвидности и других видов финансирования в структуре фондирования к настоящему времени сократился до 7%, а влияние государства на деятельность банка было незначительным.
Финансовые показатели за второй квартал все же демонстрируют воздействие кризиса. Сокращение кредитного портфеля сказалось на рентабельности (снижение к предыдущему кварталу составило 70 б. п.), а некоторый спад деловой активности привел к уменьшению комиссионных доходов (-11% к аналогичному периоду 2008 г.). Резервы на потери по кредитам оставались высокими на уровне 507 б. п. от среднего объема ссудной задолженности (663 б. п. в первом квартале). Руководство банка пока воздерживается от заявлений о преодолении низшей точки кризиса, но признает, что позитивные признаки присутствуют.
Наша теоретическая цена отражает возросшую уверенность в перспективах банка. Более низкая стоимость акционерного капитала (17% против 18%) за счет уменьшения странового риска и некоторое повышение прогнозов (на 9% и 6% соответственно на 2010 и 2011 гг.) подкрепляют увеличение теоретической цены с USD27 до USD34 за акцию. Мы по-прежнему ожидаем, что показатели Банка «Возрождение» будут постепенно восстанавливаться и к 2011 г. ROE вернется к уровню около 20%, а принимая во внимание результаты за текущий год, мы прогнозируем, что и в 2010 г. банку удастся достигнуть неплохого показателя ROE (13%), в отличие от других представителей сектора.