"КИТ Финанс": "Северсталь" не смогла вывести EBITDA в плюс // ДЕРЖАТЬ
7 сентября 2009 года
«Северсталь»: слабые результаты 1П09
«Северсталь» не смогла вывести EBITDA «в плюс». Сегодня компания опубликовала не слишком впечатляющие финансовые результаты за 1П09 и 2К09. Во втором квартале текущего года по сравнению с 1К09 «Северстали» удалось немного увеличить выручку – на 2% до $2 852 млн. Вместе с тем, показатели прибыльности снова оказались в минусе. Так, EBITDA составила -$5 млн (-$156 млн в 1К09), а чистый убыток - $290 млн (- $654 млн в 1К09). Мы оцениваем эту новость для компании как негативную.
Американские активы тянут компанию в зону убыточности. Основной причиной, не позволившей «Северстали» показать положительную EBITDA, на наш взгляд, стал американский бизнес компании Severstal North America. В частности, убыток по EBITDA этого дивизиона составил во 2К09 -$236 млн, а в целом в 1П09 этот показатель оказался на уровне -$479 млн. При этом подразделение Severstal Russian Steel отработало квартал очень неплохо: норма EBITDA выросла по сравнению с 1К09 с 7.6% до 18%. Это стало возможным
благодаря использованию более дешевого сырья и оптимизации затрат в целом, что привело к снижению себестоимости производства.
Долговая нагрузка «Северстали» вполне удовлетворительна. Общий долг компании по состоянию на конец 1П09 составил $7 509 млн, а чистый долг – $4 930 млн. Краткосрочный долг оказался на уровне $1 693 млн при размере денежных средств около $2 250 млн. «Северсталь» до конца второго квартала 2010 г. должна выплатить кредиторам около $1 120 млн. На наш взгляд, с таким уровнем кэша компания может чувствовать себя вполне спокойно.
Ожидаем более позитивных результатов в 2П09. Мы полагаем, что у «Северстали» есть все шансы более позитивно отчитаться по итогам второго полугодия. В основном, улучшения произойдут благодаря росту цен на рынках стального проката и некоторому оживлению потребления. Кроме того, «Северсталь» во 2П09 намерена существенно увеличить производство золота (по планам компании, на 23-45%).
Рекомендация «ДЕРЖАТЬ» остается в силе. Мы не меняем нашу справедливую оценку бумаг «Северстали», которая находится на уровне $5.1. Таким образом, мы рекомендуем «Держать» акции компании.
- PDF 168 КБ