"Атон" не видит перспектив роста акций "Северстали" до момента стабилизации сталелитейного рынка США
8 сентября 2009 года
Северсталь: слабые результаты за 2К09, осторожный оптимизм в отношении 3К09
Вчера (7 сентября) Северсталь опубликовала слабые финансовые результаты за 2 кв. 2009 года по МСФО, которые оказались хуже наших ожиданий и хуже ожиданий рынка на уровне EBITDA и чистой прибыли
• Зарубежные активы по-прежнему являются основной проблемой для Северстали. Крупнейший российский производитель стали демонстрирует отрицательное значения EBITDA из-за убытков в североамериканском подразделении и Lucchini Group, понесенных во втором квартале этого года. На текущий момент руководство компании заканчивает разработку стратегии для своего дивизиона S everstal North America ( S NA), которая должна способствовать повышению прибыльности S NA.
• Несмотря на чистый убыток в первой половине 2009 г., Северсталь продолжила генерировать положительный операционный денежный поток ($355 млн) за счет высвобождения оборотного капитала объемом $1 036 млн. Компания рассчитывает по итогам этого года сократить показатель оборотного капитала на $1,2 млрд.
• Соотношение Чистый долг/EBITDA 2,1 по итогам первого полугодия. По аналогии с Evraz Group, мы полагаем, что Северсталь может нарушить ковенанты в конце 2009 г., и ожидаем новостей о предстоящих размещениях облигаций.
• Совет директоров Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за второй квартал текущего года и не планирует дивидендных платежей по итогам 2009 г.
• Менеджмент компании обнародовал позитивный, но сдержанный прогноз на третий квартал этого года, особенно в отношении сталелитейного рынка США. По оценкам
Северстали, позитивного показателя EBITDA по S NA удастся достичь только в четвертом квартале 2009 г.
Во втором квартале Северсталь продемонстрировала существенное улучшение показателей в российских подразделениях, однако отрицательная EBITDA зарубежных дивизионов негативно отразилась на консолидированных результатах. На наш взгляд, Северсталь сможет получить неотрицательное значение EBITDA по итогам этого года, но зафиксирует убыток в статье чистой прибыли. Акции компании сейчас торгуются с 27%-ой премией к российским аналогам и с 17%-ым дисконтом к зарубежным сопоставимым предприятиям по коэффициенту 2010П EV/EBITDA. Мы не видим никаких потенциальных катализаторов роста котировок акций до тех пор, пока сталелитейный рынок США не стабилизируется.
- PDF 58 КБ