"Открытие": "Северсталь" осталась на плаву лишь благодаря бизнесу в России // ДЕРЖАТЬ
8 сентября 2009 года
Результаты Северстали [Держать, ц.цена $5,4] за 2К09 превзошли ожидания благодаря показателям бизнеса в России
Событие: Северсталь представила результаты за 2 квартал 2009 г. по МСФО, которые превзошли как наши ожидания, так и консенсус-прогноз. Во 2К09 Северсталь сократила совокупный убыток по EBITDA до $5 млн (снижение на 97% по сравнению с 1К09), в то время как рынок ожидал убыток в размере $12 млн. На наш взгляд, основной причиной сильных показателей послужила успешная работа российского стального бизнеса, EBITDA которого выросла квартал к кварталу на 175% до $242 млн (мы ожидали $132 млн), что соответствует впечатляющей марже в 17% (при том что у НЛМК данный показатель составил 10%). Однако результаты других подразделений выглядят менее впечатляюще. В частности, показатели горнодобывающего сегмента совпали с прогнозными значениями, а деятельность компании в Северной Америке и ЕС принесла значительные убытки на операционном уровне.
Мнение: В целом, результаты за 2К09 являются, по нашему мнению, хорошими, хотя у нас складывается впечатление, что общее улучшение показателей было вызвано, главным образом, отличной работой российских предприятий компании, в то время как иностранные активы пока «пробуксовывают». Мы полагаем, что в 3 квартале бизнесы в Северной Америке и ЕС отчасти наверстают упущенное, а дела в России продолжат идти в гору. В этой связи наши прогнозы прибыли Северстали на 2009 г. могут оказаться несколько консервативными (мы ожидаем, что EBITDA по итогам 2009 г. составит $420 млн, что существенно ниже значения консенсуса). Однако мы предпочитаем быть осторожными в своих оценках, поскольку Северсталь еще должна подтвердить свою способность изменить к лучшему положение дел в американском и европейском подразделениях.
Андрей Литвин.