"Открытие": "Сильвинит" в августе загрузил мощности на 95%. Компания фундаментально недооценена // ПОЗИТИВНО
9 сентября 2009 года
Коэффициент загрузки мощностей Сильвинита [Покупать, ц.цена $850] составил в августе 95% - позитивно
Событие: Сильвинит сообщил о том, что в течение первых 8 месяцев 2009 г. было добыто 1,96 млн т хлористого калия, соответственно объем добычи за август составил 439 тыс. тонн. Таким образом, коэффициент загрузки мощностей вырос до 95%.
Мнение: В течение 1 полугодия 2009 г. компания работала с коэффициентом загрузки мощностей на уровне лишь 45%, хотя в июле данный показатель подскочил до 70% и достиг в августе 95%. Быстрый рост стал возможен благодаря осенним посевным кампаниям в Бразилии и Юго-Восточной Азии, а также заключению контрактов с индийскими импортерами. Несмотря на то, что данная новость является позитивной для компании, мы хотели бы отметить следующее: если до конца года не будут подписаны контракты с китайскими потребителями, то показатель загрузки мощностей Сильвинита в 4 квартале 2009 г. снизится. Основной причиной возможного сокращения уровня загрузки может стать ожидаемое сезонное падение спроса со стороны Бразилии. Согласно нашему прогнозу, среднее значение коэффициента загрузки мощностей у российских производителей хлористого калия составит в 2009 г. 60%.
Оценка и рекомендация: Сильвинит представляет собой фундаментально недооцененную компанию, акции которой торгуются по EV/EBITDA 2009 на уровне приблизительно 5х, что в два раза ниже, чем соответствующий показатель у основных зарубежных аналогов.
Кирилл Таченников.