"Открытие": Вялые результаты "Газпром нефти" скрасили $470 дохода от переоценки Московского НПЗ // ПОКУПАТЬ
10 сентября 2009 года
$470 млн дохода от переоценки скрасили результаты Газпром нефти [Покупать, ц.цена $4,3] за 2 квартал
Событие: Вчера Газпром нефть представила результаты за 2 квартал по US GAAP. Они оказались не очень хорошими, однако заметно превзошли результаты за 1 квартал, который был еще слабее ввиду низких цен на нефть. Чистая прибыль за 2К ($1,20 млрд) превысила консенсус-прогноз ($0,92 млрд) на 30%, однако данный показатель был получен, в основном, за счет одноразового неденежного дохода от переоценки принадлежащего Газпром нефти пакета акций Московского НПЗ ($0,47 млрд). Если исключить эти доходы от переоценки, то представленные результаты за 2К были бы в целом ниже значений прогноза консенсуса и нашего прогноза. EBITDA за 2К (рассчитанная как операционная прибыль плюс износ, истощение и амортизация) составила $1,25 млрд, в то время как значение консенсуса было равно $1,4 млрд, а наш прогноз - $1,38 млрд. Выручка за 2К составила $5,18 млрд, что на 3% ниже консенсуса ($5,33 млрд).
Мнение: Хотя опубликованные результаты, в основном, оказались ниже рыночных ожиданий, мы хотели бы отметить, что компания сумела преодолеть негативную тенденцию снижения нефтедобычи и смогла во 2 квартале увеличить объемы по отношению к 1К09. Кроме того, Газпром нефть ожидает до конца 2009 г. получить лицензии на ряд нефтяных и газоконденсатных месторождений Газпрома, расположенных на Ямальском полуострове и в Оренбургской области, что, на наш взгляд, положительно повлияло бы на акции компании.
Оценка: В настоящий момент Газпром нефть торгуется по P/E 2009П на уровне 9,4х и с 10%-ным дисконтом относительно нашей целевой цены, рассчитанной на основе DCF-модели.
Рекомендация: Хотя результаты за 2К нельзя назвать сильными, и акции компании торгуются по соотношению P/E с премией относительно Газпрома и ЛУКОЙЛа, на наш взгляд, на котировки бумаг компании положительно повлияет возможный перевод на неё лицензий Газпрома на нефтедобычу. Мы сохраняем нашу рекомендацию «Покупать».
- PDF 91 КБ