"Юникредит Секьюритиз": Сбербанк за десять дней вырос на 25%. Советуем частично зафиксировать прибыль // Долгосрочно - ПОКУПАТЬ
10 сентября 2009 года
Сбербанк: Результаты за II квартал 2009 года по МСФО превысили прогнозы за счет роста чистой процентной рентабельности
Сбербанк опубликовал результаты за II квартал 2009 года по МСФО. Чистая прибыль составила RUB 5.4 млрд. (USD 172 млн.), превысив наши оценки и консенсус-прогноз на 19% и 28% соответственно за счет повышения процентной рентабельности. Однако в абсолютном выражении расхождение между прогнозными и фактическими показателями оказалось не слишком заметным – чистая прибыль превысила наши оценки лишь на USD 27 млн., что вполне можно рассматривать в качестве погрешности округления для банка такого масштаба.
Объем кредитования вырос на 11% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года (несколько выше наших прогнозов) в основном за счет кредитов корпоративным клиентам, объем которых увеличился на 30% по сравнению с увеличением объема ссуд частным клиентам лишь на 3%. При этом банку удалось повысить чистую процентную рентабельность на 1.6 п.п., что позволило увеличить чистый процентный доход на 53% в годовом сопоставлении (фактический показатель превысил наш прогноз на 2%). Чистый непроцентный доход также превысил наши оценки благодаря прибыли в размере RUB 9.3 млрд. (USD 295 млн.) от операций с ценными бумагами.
Сбербанк, на наш взгляд, продолжает успешно контролировать операционные затраты, учитывая, что затраты ФОТ выросли лишь на 6.7% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. В условиях опережающего роста выручки это привело к улучшению эффективности банка – соотношение расходов/доходов сократилось до 35% (как и прогнозировалось) с 37% кварталом ранее.
Качество кредитного портфеля продолжало ухудшаться, заставляя банк значительно увеличить объемы резервирования – размер резервных отчислений увеличился в 10.4 раза по сравнению с соответствующим периодом прошлого года и на 1% превысил наши оценки. Совокупный объем просроченной задолженности (NPL) составил 6.4%, а коэффициент покрытия резервами – 1.1. Банк также раскрыл структуру просроченной задолженности: совокупный объем NPL (кредиты, просроченные более чем на 90 дней) по ссудам для частных лиц составил 4.2% (коэффициент покрытия – 1.16), а по корпоративным кредитам – 7.5%.
Сбербанк проведет телефонную конференцию сегодня в 15:00 по лондонскому времени (18:00 по московскому времени). Номера для участия: +44 (0) 207 784 1036 (для звонков из Великобритании); +1 718 354 1358 (для звонков из США); +7 495 545 0587 (для звонков из России). Код доступа: 8064826 (на английском языке) / 6439558 (на русском языке).
Мы повторяем рекомендацию "Держать" акции Сбербанка, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев –USD 1.50. Однако, учитывая, что в ходе недавнего ралли акции банка подорожали на 25% с 31 августа, мы не исключаем возможность коррекции и советуем инвесторам частично фиксировать прибыль.
- PDF 80 КБ