"Совлинк": Чистая прибыль Сбербанка по итогам года составит 17,2 млрд рублей // ДЕРЖАТЬ
11 сентября 2009 года
Сбербанк: Итоги 1H09 – позитивные финансовые результаты
- Чистая прибыль за 1П09 составила 6.01 млрд руб., заметно превысив и наши оценки (4.85 млрд руб), и ожидания рынка 4.2 млрд руб). При этом фактически вся прибыль была заработана банком во 2Q09 (5.4 млрд руб против 0.6 млрд руб в 1Q09).
- Основной позитив связан с увеличением чистой процентной маржи – по нашим расчетам, с 8.2% в 1Q09 до 8.6% - во 2Q. Это обеспечило увеличение чистого процентного дохода во 2Q на 12% по сравнению с 1Q, показатель на 6.4% превысил нашу оценку и на 6.5% - рыночный консенсус. Рост процентных доходов был обеспечен за счет повышения доходности по кредитам предприятиям – с 13.1% в 1Q до 14%. Банк объясняет это лаговым эффектом от повышения кредитных ставок, происходившего с конца прошлого года. Между тем, стоимость фондирования сохранилась на уровне 1Q – 5.4%.
- Выше ожиданий оказались доходы банка от трейдинга – доходы по операциям с ценными бумагами в 1П09 составили 3.2 млрд руб., их них на 2Q приходится 7.6 млрд руб. Банк продолжил во 2Q выкуп собственных долговых обязательств, общий доход от этих операций составил почти 1.5 млрд руб.
- Наиболее болезненным вопросом банковской отчетности сейчас является качество кредитного портфеля. К сожалению, темпы роста неработающих кредитов (к которым относят всю сумму кредитов, по которым хотя бы один платеж по основному долгу или процентам просрочены более, чем на 90 дней) у Сбербанка во 2Q оставались весьма высокими (84% против 101% в 1Q). Доля неработающих кредитов увеличилась до 6.4% по сравнению с 1.8% на начало года и 3.5% - на 01.04.09. Коэффициент покрытия резервов к неработающим активам снизился с 2.1 до 1.1 раз, что менеджмент считает комфортным уровнем. Наиболее проблемная ситуация отмечается в сегменте специализированного кредитования предприятий (проектное финансирование), где по наиболее консервативной методике доля просроченных кредитов превышает 15%, в целом по этой методике доля просроченных кредитов составляет 10.8% (у Возрождения – 7.3%). Однако в связи с улучшением макроэкономической ситуации во 2П09 в сочетании с консервативной политикой банка по резервированию, мы ожидаем, что уровень покрытия резервами NPL останется выше 100%.
- Показатель эффективности затрат (Cost/Income) улучшился до 34.3% во 2Q09 по сравнению с 36.7% в 1Q08 и 48.4% - в 2Q08. По итогам года банк ожидает Cost/Income на уровне около 40%.
- Мы позитивно оцениваем финансовые результаты банка за 2Q, обращая особое внимание на увеличение процентной маржи и контроль над операционными расходами. В отношении чистой процентной маржи мы ожидаем умеренного сокращения во 2П09 в связи с начавшимся в июле снижением рыночных кредитных ставок, особенно по кредитам крупным корпорациям. По мнению руководства банка, эффект от происходящего сейчас снижения кредитных ставок проявится к 4Q09.
- По итогам отчетности мы пересмотрели прогноз прибыли банка, исходя из более высоких значений чистой процентной маржи, роста комиссионных доходов и операционных расходов. По нашим оценкам, чистая прибыль банка в 2009 г. составит 17.2 млрд руб (против прогноза 8 млрд руб до публикации отчетности), в 2010 г. – 76.6 млрд руб (предыдущий прогноз 68.7 млрд руб), в 2011 г. – 128 млрд руб (практически совпадает с предыдущей оценкой). Мы оцениваем справедливую стоимость акций банка на уровне $1.5 за акцию, рекомендация «Держать».
- PDF 299 КБ