"Юникредит Секьюритиз": Путин одобрил схему обмена активами между "Системой" и государством // "Система", "Комстар" и МТС – ПОКУПАТЬ

15 сентября 2009 года

Премьер-министр одобрил схему обмена активами между АФК "Система" и государством

Председатель правительства РФ Владимир Путин одобрил структуру сделки по обмену активами между государством и АФК "Система", пишут "Ведомости" со ссылкой на источники, близкие к "Системе" и правительству. Официально обе стороны эту информацию не комментируют. Сделка предполагает безденежный обмен активами.

"Комстар", подконтрольный АФК "Система", отдаст государству принадлежащие ему 25% плюс одна акция "Связьинвеста" (оценены в 23,7 млрд руб., или $760 млн), а в обмен получит 28% голосующих акций московского оператора телефонной связи МГТС (оценочная стоимость 12 млрд руб., или $380 млн). Кроме того, долг "Комстара" перед Сбербанком в размере 26 млрд руб. ($840 млн) будет обслуживаться ВЭБом. АФК "Система", кроме того, отдаст государству 100% акций оператора связи в стандарте CDMA "Скай Линк". В настоящее время "Система" владеет 50% "Скай Линка", но планирует в скором времени консолидировать оператора полностью – также без участия денежных средств.

МТС продолжит реализацию сделки по приобретению 51% акций "Комстара" по запланированному графику, поскольку сделка со "Связьинвестом" состоится лишь через месяц после того, как МТС завершит покупку, пишут СМИ со ссылкой на источник в МТС.

Мы неоднократно писали о том, что эта сделка ожидается до конца года, и рынок в курсе ее структуры, поэтому мы ожидаем, что, если какая-то реакция и будет иметь место, то лишь умеренно положительная.

По нашим оценкам, прирост стоимости "Комстара" в результате сделки составит $970 млн, или $2,3 на GDR, что должно привести к повышению прогнозируемой цены компании на 12 месяцев до $8,1. Мы отмечаем, что, исходя из результатов проведенной оценки, прирост стоимости составляет 3 млрд руб. ($284 млн), или $0,7 на GDR. Мы считаем, что в действительности увеличение стоимости "Комстара" может даже превысить наши текущие оценки. В результате данной сделки "Комстар-ОТС" становится не обремененной долгом компанией с операционным денежным потоком примерно в $450 млн и минимальными потребностями в капиталовложениях (которые ограничиваются низкой одноразрядной долей от выручки), что должно позволить "Комстару" активизировать расширение деятельности в регионах. "Комстар-ОТС" обладает потенциальным преимуществом первого претендента при возможной покупке лучших региональных активов широкополосного доступа (в частности, холдинга "Р-Телеком"), тогда как его основной конкурент "Вымпелком" не имеет свободных денежных средств на подобные задачи.

Однако потенциал роста котировок акций "Комстар-ОТС" может оказаться ограниченным в связи с неопределенностью вокруг оферты на выкуп акций у миноритариев при планируемом поглощении 51% акций "Комстара" МТС по цене $5,98 за GDR.

Мы рекомендуем "покупать" акции АФК "Система", "Комстар-ОТС" и МТС, прогнозируемые цены – соответственно $16,8, $5,80 и $55,0.

Надежда Голубева, CFA, аналитик по акциям.