"Ренессанс Капитал": Позитив от окончания девальвации рубля отыгран сполна. Транспорт, потребительский сектор и связь продолжат рост вместе с экономикой
15 сентября 2009 года
Потребительский сектор, телекоммуникации и транспорт: рубль вырос; что происходит в экономике?
В опубликованном второго февраля отчете "ТМТ и потребительский сектор: от девальвации к ревальвации?" мы рекомендовали к покупке акции многих компаний потребительского рынка (в широком понимании, включая операторов связи) в расчете на укрепление рубля. С тех пор 70% компаний по динамике котировок опередили индекс РТС. Сейчас мы приходим к выводу, что основные катализаторы котировок, связанные с окончанием девальвации национальной валюты, уже сыграли свою роль, а динамика в дальнейшем будет зависеть от восстановления экономики и роста располагаемых доходов населения. Мы прогнозируем, что курс рубля в следующем году вырастет на 16% относительно американской валюты, реальные располагаемые доходы – на 4,4%, объем ВВП – на 4,2%, а средняя стоимость нефти составит $67,7 за баррель. В ориентированных на потребителя секторах основной тенденцией, с нашей точки зрения, станет увеличение расходов.
Акции транспортных компаний представляются оптимальной возможностью сыграть на восстановлении экономики. В то время как в промышленном производстве наблюдаются обнадеживающие признаки (мощности большинства металлургических комбинатов, к примеру, почти полностью загружены в последние два месяца), основные источники спроса трудно идентифицировать. Восполнение запасов набирает ход, но пока преждевременно судить о полномасштабном начале восстановления экономики. Увеличение грузооборота все же говорит в пользу компании Globaltrans, которая в числе первых получит выгоду от улучшения экономической ситуации. Кроме того, мы отдаем предпочтение НМТП (особенно в случае ослабления рубля и проблем в экономике) и "Аэрофлоту".
В потребительском секторе и розничной торговле рост должен продолжиться. Наш прогноз роста располагаемых доходов в следующем году на 4,4% предполагает увеличение потребительских расходов и переход части покупателей в более высокие ценовые сегменты, что подразумевает положительные сдвиги в структуре продаж как производителей, так и ритейлеров. В таком случае повысится их рентабельность, если только не вырастут значительно цены на сырье. Маловероятно, на наш взгляд, что себестоимость реализации в следующем году существенно возрастет, хотя в рамках базового сценария мы ожидаем повышение затрат на коммунальные услуги, аренду, оплату труда и сырье примерно на 5-15%. Спрос на услуги продуктовой розницы будет повышаться, что обеспечит увеличение выручки более быстрыми темпами, чем у производителей, а также создаст возможности для консолидации сектора. Мы отдаем предпочтение компаниям сектора продуктовой розницы, а среди производителей отмечаем CEDC, "Фармстандарт" и ВБД; другие варианты вложений – компании с более высокими рисками, но и более высокой потенциальной доходностью инвестиций, чем в случае представителей продовольственной розницы или производства. К ним мы относим "М.Видео" и "Росинтер", которые могут резко увеличить трафик LfL при условии возобновления роста экономики и укрепления рубля по сравнению с 2009 годом. Телекоммуникационный сектор уже учел в котировках движения курса валют и стабилизацию экономики. Маловероятно, что повышение пенсий и зарплат бюджетников – часть населения с наименьшими доходами – обеспечит скорое возобновление роста, который, вероятно, станет очевидным только в следующем году (если экономика начнет расти уже в 2009 году, способствуя увеличению прибыли операторов связи). Реструктуризация "Связьинвеста", на наш взгляд, предоставляет ряд возможностей вхождения в сектор, и наиболее привлекательными мы считаем бумаги компаний "Волгателеком" и "Сибирьтелеком". Из "голубых фишек" мы отдаем предпочтение "Вымпелкому".