"Рай, Ман и Гор": "Главмосстрой" – большая компания с маленькой капитализацией // СПЕКУЛЯТИВНО ПОКУПАТЬ
17 сентября 2009 года
"Главмосстрой": Большая компания с маленькой капитализацией
Инвестиционное заключение
Мы рекомендуем обратить внимание на компанию "Главмосстрой", которая является одним из крупнейших застройщиков в Москве и области, но имеет капитализацию всего $23 млн. У компании большие долги, но ее бенефициар, Олег Дерипаска, по-видимому, достиг соглашения с кредиторами. В любом случае размер компании гарантирует поддержку со стороны государства.
"Главмосстрой" – одна из крупнейших строительных компаний в Москве и области, занимающаяся в основном жилой недвижимостью эконом-класса. ОАО "Главмосстрой" было создано в 1996 году на основе советского министерства (существовавшего с 50-х годов и построившего 75% жилой недвижимости в Москве).
Текущая рыночная капитализация компании – всего $23 млн. Это объясняется очень большим краткосрочным долгом, но бенефициарный владелец компании, Олег Дерипаска, по-видимому, достиг соглашения с кредиторами. В любом случае размер компании гарантирует поддержку со стороны государства.
Мы не делали оценки компании, так как она не предоставляет отчетность по МСФО, а данных по РСБУ недостаточно для построения более или менее надежной модели. На наш взгляд, для оценки можно сравнить "Главмосстрой" с группой ПИК, так как это очень похожие компании. Если сравнивать изменение цен с максимума до текущего уровня, то "Главмосстрой" недооценен примерно на 20% по сравнению с ПИК. Однако у ПИКа проблемы с реструктуризацией долгов (и, на наш взгляд, вероятна смена собственника), которых у "Главмосстроя", скорее всего, уже нет.
Мы почти не сомневаемся, что ситуация на рынке недвижимости, особенно квартир эконом-класса, существенно улучшится во второй половине 2009 года (по сравнению с первым полугодием). Цены вряд ли существенно вырастут, однако на текущих ценовых уровнях спрос, по-видимому, есть.
В более долгосрочной перспективе мы по-прежнему рекомендуем осторожность по отношению к данному сектору, так как текущие долларовые цены на недвижимость все еще выглядят сильно завышенными в средне- и долгосрочном периоде.
- PDF 144 КБ