"Юникредит Секьюритиз": Восстановление спроса на газ в Европе – среднесрочный позитив для "Газпрома" // ДЕРЖАТЬ
18 сентября 2009 года
"Газпром": Новости из Европы свидетельствуют о восстановлении спроса
Тема
Международное энергетическое агентство (IEA) призывает европейские страны наращивать запасы газа, передает агентство Reuters со ссылкой на Ричарда Джонса, заместителя директора IEA. Джонс отмечает риски возникновения новых перебоев с поставками газа из-за споров между Россией и Украиной, хотя говорит, что не хотел бы слишком драматизировать проблему.
Другие новости из Европы также позволяют предположить, что закупки газа у России будут расти. Так, немецкая компания E.On планирует увеличить долю российского газа в своих закупках с нынешних 26%, сообщило в понедельник агентство "Интерфакс" со ссылкой на члена правления E.On Луца Фельдмана. По его словам, два других важных поставщика газа в Германию сокращают объемы поставок.
Польша в то же время обратилась в Еврокомиссию за помощью в переговорах с Россией о дополнительных поставках газа, передает агентство Dow Jones со ссылкой на польскую газету Rzeczpospolita. Без дополнительного газа Польша может столкнуться с дефицитом топлива в наступающем зимнем сезоне.
Наше мнение
Мы считаем, что эти новости свидетельствуют о высокой вероятности увеличения спроса на газ позднее в этом году и говорят в пользу нашего тезиса о том, что вторая половина года должна оказаться для "Газпрома" удачнее первого полугодия. Контрагенты "Газпрома" в Европе связаны контрактами take-or-pay, что заставляет их либо покупать 80% объемов газа, прописанных в контракте, либо уплачивать разницу в качестве аванса по будущим поставкам. Кроме того, европейским клиентам газовой монополии придется заполнять подземные хранилища перед наступлением отопительного сезона.
Мы считаем, что, несмотря на ралли последних дней, акции "Газпрома" по-прежнему выглядят дешево по оценочным коэффициентам: EV/EBITDA 2009П на уровне 4,3, а P/E 2009П – на уровне 5,4 по сравнению с соответственно 7,0 и 12,2 в среднем по группе крупных российских нефтяных компаний. Мы также считаем, что позитивный информационный фон может обеспечить акциям "Газпрома" опережающую динамику в среднесрочной перспективе.
Заключение
Мы рекомендуем "держать" акции "Газпрома", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $5,94.
- PDF 29 КБ