"Тройка Диалог" определила потенциал роста или падения семи "дочек" ОАК в зависимости от рыночной оценки материнской структуры
22 сентября 2009 года
ОАК обнародовала оценку своих "дочек"
Объединенная авиастроительная корпорация (ОАК) опубликовала оценку своих дочерних предприятий, акции которых будут вноситься в качестве оплаты в процессе размещения допэмиссии ОАК. Оценка была подготовлена аудиторской компанией Ernst & Young. Она превышает текущие котировки всех "дочек" корпорации и будет применяться исключительно для расчета коэффициентов обмена – по нашему мнению, возможности выкупа новых акций за денежные средства предоставлено не будет. Мы рекомендуем инвесторам воспользоваться возможностью конвертировать бумаги "дочек" в акции ОАК – после завершения консолидации первые станут неликвидными.
Для того чтобы оценить возможный потенциал роста или падения котировок ОАК в соответствии с коэффициентами обмена ее акций на акции дочерних структур, нам не хватает рыночной оценки материнской структуры – бумаги ОАК пока не включены в биржевые котировальные списки. Мы исходим из того, что после получения биржевого листинга к концу текущего года оценка корпорации может составить $1,5-2 млрд. Оценка осложняется тем, что финансовые показатели ОАК очень неоднозначны.
С одной стороны, в 2008 году Ernst & Young оценила справедливую стоимость корпорации в $3,8 млрд, моделируемая на 2009 год выручка составляет $4 млрд, а темпы роста, вероятно, будут выше, чем в среднем по рынку. С другой стороны, чистый долг ОАК составляет около $4,0 млрд, а рентабельность по EBITDA не превышает 8-9%. Впрочем, корпорация может рассчитывать на всевозможную поддержку со стороны государства, и мы полагаем, что большая часть ее долга будет реструктурирована, в том числе путем списания до 50% задолженности и денежных вливаний.
- PDF 43 КБ