"Рай, Ман и Гор": "Бамстроймеханизация" дешевле других компаний сектора в среднем на 70% // СПЕКУЛЯТИВНО ПОКУПАТЬ
22 сентября 2009 года
"Бамстроймеханизация": Дешевле других строительных компаний
Мы рекомендуем обратить внимание на компанию "Бамстроймеханизация", занимающуюся инфраструктурным строительством на Дальнем Востоке. Эта компания примерно такая же, как и другие компании в секторе, но ее мультипликаторы ниже медианных по сектору на 70%.
"Бамстроймеханизация" занимается инфраструктурным строительством на Дальнем Востоке. У компании много проектов, основной – федеральная трасса "Амур".
"Бамстроймеханизация" – примерно такая же компания, как и остальные в секторе. Она не очень прозрачна, но это типично для сектора. Free-float, по нашим оценкам, равен 11% (пакет ДКК), что не меньше, чем у других компаний в секторе.
Результаты за первое полугодие 2009 года показывают, что выручка и чистая прибыль в рублевом выражении почти не изменились, но операционная прибыль снизилась на 64% (в долларах). Эти результаты не хуже, чем в среднем по сектору; более того, хорошая динамика выручки, вероятно, важнее, так как надежность отчетности по РСБУ в целом достаточно низка.
Хотя компания примерно такая же, как и другие компании в секторе, ее мультипликаторы ниже медианных по сектору на 70% (74% по EV/S и 64% по EV/EBIT за 2008 год). Например, EV компании всего $18 млн, в то время как выручка за 2008 год – $425 млн.
Предположив 10%-ный дисконт к медианным по сектору мультипликаторам, мы оценили обыкновенные акции в $453, а привилегированные – в $227, что предполагает потенциал роста порядка 100%. Мы рекомендуем "Спекулятивно покупать" обыкновенные акции и "Держать" "префы" (из-за очень большого спрэда).
Необходимо отметить, что наша оценка сделана только по отношению к другим компаниям сектора. В целом сектор не выглядит дешевым, а отдельные компании, на наш взгляд, являются крайне дорогими: например, "Бамтоннельстрой" торгуется всего на 20% дешевле максимума 2008 года (для сравнения: ЛУКОЙЛ дешевле на 58%, "Газпром" – на 68%).
- PDF 222 КБ